过去几年，美团一直在外卖和同城零售上占据主导。阿里和京东之前也试水过外卖业务，但常常投入几季就缩手。

但这次不同，巨头们不再把外卖看成一个单独业务，而是要把它整合进主App里，变成每天都能用的超级应用。用户每天点外卖、买饮料、急需药品、超市配送，都能产生高频流量，反过来带动主App上电商、旅行、酒店、金融等业务。所以哪怕短期赔钱烧补贴，巨头也愿意，因为这被视为获取长期用户粘性和降低获客成本的战略投资。

高盛估算，到2030年，中国的即时零售市场规模（包括外卖和即时电商）可达3.9万亿人民币，包括外卖2.4万亿和即时购物1.5万亿。

美团

美团在外卖上仍是绝对龙头，目前单日订单峰值约9000万。面对阿里、京东疯狂补贴，美团也在加大投入，比如推出“浣熊厨房”中央厨房模式，直播可视化提高食品安全信任、降低配送成本。另外，美团也在加码即时零售、生鲜超市，逐步把流量引到本地生活更多品类。但高盛预计2025年下半年到2026年，美团的利润率会被迫下调，因为要继续烧钱防守市场份额。简而言之，美团优势是用户心智和履约能力，但要保住江山，就得继续花钱。

阿里巴巴

阿里过去把饿了么当成独立业务，现在彻底整合进淘宝天猫集团里，强化淘宝即时零售。最近宣布500亿人民币投资计划用来支持商家和用户补贴。目标是通过外卖、饮料、急需药品、超市等高频场景，让淘宝App的日活跃用户（DAU）从4100万继续增长，把流量导回主站电商。

短期会导致电商利润下滑，因为补贴开支高，但中长期希望通过更高的留存率、用户频次提升电商利润率。总之，阿里希望通过即时零售实现电商业务的再增长。

京东

京东的日活用户（DAU）只有淘宝和拼多多的1/3，过去获客成本非常高。这次杀入外卖，并不是因为想靠外卖本身赚钱，而是想用高频流量替代原本烧营销广告的钱。

京东2024年营销支出约470亿，其中2/3都用在获客。未来希望转为外卖补贴这种更有效的获客。目前日订单稳定在2000-2500万，靠自有15万全职骑手强化履约体验，尤其在大中城市。长期来看，京东也希望靠即时零售带来的流量，带动主站自营电商、超市、3P商家业务增长。简而言之，京东不是靠外卖赚钱，而是靠外卖拉人来逛京东。

拼多多

拼多多没有深度参与这轮外卖补贴大战。社区团购“多多买菜”吸收了美团优选退出后的库存和供应链。即时零售业务也在小规模试点，但更多依赖顺丰同城等第三方配送，而不是自己砸钱做骑手体系。

高盛认为，拼多多用户追求低价，对配送时效要求没那么高，这让拼多多可以避免掉进高烧钱、低利润的恶性竞争。在外卖大战里，拼多多选择冷眼旁观，反而能保持利润韧性。

大战才刚开始，谁能成为万能App？

高盛报告的核心观点是，短期内如2025下半年到2026年，外卖和即时零售业务都会继续亏损，各家要烧钱换用户。中长期如2027年以后，等竞争格局趋于稳定、补贴退潮，这些平台可能在GMV利润率上迎来回升。

投资者要看谁能撑到最后，并把这部分用户流量转化为主电商业务的增长和利润。用通俗的话讲，这场外卖即时零售大战，就是各大平台在抢占用户的手机入口，希望把自己做成国民级万能App，谁能成为中国的“超级App”，谁就能在未来的电商和本地生活服务里赢得更多。