随着比特币（BTC）徘徊在10.7万美元附近，短期和长期持有者都仍能轻松获利。但矿工们呢？他们正在经历十多年来最艰难的时期之一。

加密分析师 Alphractal 认为，矿工盈利能力处于历史低位主要有三个原因。

首先，比特币网络支付的总费用处于 2012 年以来的最低水平。费用处于12年来的最低水平，这一下降主要是由于本周期链上活动较少所致。

当网络的链上活动减少时，这意味着矿工的收入减少，正如目前市场上所看到的那样。与此同时，哈希率下降了，但难度却没有下降。这很不寻常。

网络尚未调整，利润空间进一步缩窄。这可能是由于大型矿场因收入下降和网络需求低迷而关闭 ASIC 矿机造成的。

通常，高哈希率波动是网络不稳定和矿工不确定性的危险信号。因此，矿工会看到难度向下调整，效率低下的矿工被迫退出市场。

有趣的是，尽管采矿作业充满挑战，但矿工尚未开始出售。

根据 CryptoQuant 的数据，截至6月29日，矿工流向交易所的比特币数量已降至795.5比特币的月度低点。这清楚地表明，即使在资金短缺的情况下，矿工们仍在持币观望。

尽管如此，值得注意的是与前几个周期相比发生了巨大变化。

在过去的周期中，矿工们会在价格上涨和区块链活跃度高的时候抛售。而这一次，尽管比特币价格高企、网络活跃度低迷，他们却依然选择继续持有。

那么，他们为什么不卖呢？归根结底就是一件事：没有强有力的理由。

尽管利润下降，但矿业公司的收入仍足以维持运营。普尔市盈率（Puell Multiple）为1.2，这意味着尽管市场环境不佳，矿业公司的盈利仍比历史平均水平高出20%。

毫无疑问，矿工等重要市场参与者的减少抛售是价格上涨的前兆。当这些群体停止抛售时，BTC 的下行压力就会减轻，从而为进一步上涨创造更稳定的环境。

因此，如果矿工们继续持有比特币，无论挖矿条件多么艰难，都将为 BTC 的进一步上涨奠定基础。即便如此，如果这种情况持续下去，BTC 将试图突破目前的盘整格局，目标价位为109000美元。

然而，如果矿工发现有出售的动机，就会造成更高的抛售压力，从而对 BTC 造成下行压力。在这种情况下，近期上升趋势将会出现崩溃，导致回撤至104000美元。