美国经济拒绝屈服于数十年来最严峻的通胀，意味着美联储不得不强行让经济低头。

最初由疫情导致的供应冲击现已演变为全面的通胀，根基与坚韧的需求一样牢固。在历史性薪资增长的驱动下，消费虽然显示出些许放缓迹象，但也大致跟上了持续的价格压力。

总而言之，美联储面临的任务比以前想象的要难得多。如果美国民众不进一步削减支出，那么为了压低通胀，美联储更加激进为经济降温的可能性也会随之上升。

“形势表明，这将需要更长的时间，更高的利率，宏观而言，甚至可能需要更大程度的需求破坏，” 如同失业率上升和增长放缓那样，Apollo Management 首席经济学家 Torsten Slok 说。“这增加了经济衰退的可能性。”

8月份美国消费物价上涨超过预期，没有像人们预期的那样在汽油价格下跌的带动下出现环比下滑。住房、食品和医疗保健是物价上涨的最主要驱动因素，一些成分价格出现创纪录涨幅，凸显出通胀的广度和严重程度。

“我对于通胀的经验是，在今天的报告中一些非常强劲的成分价格往往会很顽固，有很大惯性，”就像房租一样， T．Rowe Price Associates 美国经济学家 Blerina Uruci 表示。“因此，我预计它们在未来几个月也会保持相当强劲。”

亚特兰大联储银行的所谓粘性 CPI 指数8月同比上涨6.1%，为40年来最大涨幅。与此同时，克利夫兰联储银行剔除了价格变化最大类别的中值 CPI，创下1983年以来的最大升幅。

不包括波动较大的食品和能源，8月份核心 CPI 较7月攀升0.6%，是彭博调查经济学家所得预估中值的两倍。劳工部的报告还显示，核心 CPI 同比上涨6.3%，是六个月来首次加速，并且接近四十年高点。

“成分数据比整体数据更令人不安，” Amherst Pierpont Securities 首席经济学家 Stephen Stanley 在一份报告中表示。“除了汽油价格下跌外，通胀看起来仍然像以往一样火热，这意味着美联储仍有很多工作要做。”

CPI 数据也意味着拜登政府和民主党也同样道阻且长，因为最新通胀数字令民主党内部关于或许有望在11月中期选举中保持国会优势地位的乐观情绪受到威胁。

对美联储的押注

市场价格现在已经完全体现了美联储将在下周政策会议上再加息75个基点，这将是美联储连续第三次以这一幅度加息。交易员也提高了对美联储官员11月加息幅度的预期，并且预计利率将于明年初在4.3%左右达到峰值，比 CPI 公布前的预期高出25个基点以上。

自上个月在杰克逊霍尔举行美联储年度研讨会以来，美联储主席鲍威尔已经传达出了遏制通胀的更坚强决心，暗示可能会继续加息，让利率一段时间维持高位。鲍威尔坚持这一鹰派观点，他的几位同事也支持加息，直到利率更明显地抑制需求。

消费者支出尽管放缓，但远远没有达到跌落悬崖的程度。而且随着8月汽油价格下跌超过10%，美国人甚至可能更有勇气在其他地方加大非必需品的购买力度。

在本周晚些时候将发布的零售数据中，8月份不包括汽油和汽车的零售额预计会出现增长，这将有助于整体经济的扩张。该数据没有经过通胀调整。

推动需求强劲增长的很大程度上是劳动力市场吃紧，表现为就业大幅增长且失业率处于历史低位。薪资涨幅虽然落后于通胀，但也在极其高的水平，使得美联储抑制需求的工作变得更加困难。

彭博经济学家 Anna Wong 和 Andrew Husby 在一份报告中写道：“在多数人认为汽油价格下跌也会推低其他价格的情况下，8月份核心 CPI 却出人意料强劲，表明工资现在已经成为通胀的主要驱动因素。” 

“鉴于美联储官员已经高度担心潜在的工资-物价螺旋式上升，美联储可能会在2023年上半年继续加息，”他们表示。