今日三大主线：

CPI 落地定调美联储路径：7 月 CPI 全部符合预期，通胀小幅降温直接扭转债券空头拥挤仓位，9 月加息概率显著下行。短期市场情绪修复，但通胀粘性

霍尔木兹冲突长期化：市场不再交易短期 “战或和”，而是定价数年维度的航运供应缺口。原油波动只是表象，柴油翻倍暴涨带来全产业链成本抬升，是比原油更持久的通胀压力来源

AI 产业逻辑切换：AI 行情完成风格大切换，资金从通用大模型平台撤离，涌向算力、存储、光通信硬件；英伟达 5000 亿融资将算力变为标准化金融资产

宏观主线：CPI 符合预期，9 月加息概率大幅下行

1. 美国 7 月 CPI 核心数据（市场核心定价锚）
   • 整体 CPI 环比 + 0.1%、同比 3.4%，前值 3.5%；核心 CPI 环比 + 0.2%、同比 2.5%，全部完全符合市场一致预期；住房分项仍是通胀主要支撑，贡献月度三分之二涨幅。
   • CME 利率期货：9 月加息概率由 47% 回落至 45%，年内累计加息预期同步下调；市场定价 2026 年末降息窗口提前。
   • 机构观点分化：高盛、汇丰判定数据温和，四季度资产普涨行情可期；德银警示当前通胀仍显著高于 2% 目标，不宜过早完全排除年内加息。
   • 美联储官员：卡什卡利、Cook 维持鹰派表态，但 CPI 落地后市场交易 “暂停加息” 逻辑；主席沃什短期政策压力缓解，杰克逊霍尔讲话成为下一个关键指引。
2. 美国地产持续走弱：7 月成屋销售折年 406 万套（三月低点），房贷利率升至 6.81% 一年高位，房屋中位价创同期历史新高，高利率持续压制购房需求。
3. 国内宏观信号：上半年新动能高增，AI、汽车出口增速超 30%；上海发布十五五软件规划，2030 年产业规模目标 4 万亿，全面布局 AI 智能体；人民币延续强势，创三年半新高，美元指数承压走弱。
4. 海外央行：韩国核心通胀 2.6%，央行释放持续加息信号；英国 FCA 加速黄金代币监管落地，伦敦巩固全球黄金交易中心地位。

全球市场（8 月 12 日周三美股收盘）

股指表现

• 道指微跌 0.04 报 53770 点，标普 500 收涨 0.26% 逼近历史新高，纳指大涨 0.54%；AI 算力、存储、光通信全线领涨，互联网平台、中概集体走弱。
• 板块极致分化：费城半导体指数大涨 3.02%；KKR、黑石、阿波罗等另类资管大涨 6%-7%；谷歌大跌 3.61% 创半年最大单日跌幅，Meta、特斯拉小幅收红。
• 中概承压：纳斯达克中国金龙指数下跌 1.4%，网易、B 站、京东跌幅超 4%，阿里、百度跌超 3%。

核心 AI 标的行情

• CoreWeave 盘后暴涨 20%，Q2 积压订单达 1040 亿美元，新增 250 亿待签约算力合同；
• 存储全线走强：希捷 + 8.49%、SK 海力士 + 7.5%、美光 + 7.02%；
• 光通信 Lumentum 涨超 9%，营收同比翻倍，但债务重组产生一次性 72 亿巨额 GAAP 亏损。

债汇商品

1. 美债：10 年期收益率下行 2bp 至 4.69%，CPI 温和带动长债买盘，趋势空头小幅平仓。
2. 美元：指数微跌 0.11，非美货币普遍修复，日元持续反弹。
3. 贵金属：现货黄金高位回落 0.46% 至 4369 美元，CPI 落地获利了结盘涌现；白银期货 9 月启动全天候 24 小时交易。
4. 原油：WTI 收涨 1.5% 至 83.4 美元，布伦特 88.9 美元；盘中受美伊谈判消息剧烈震荡，一度突破 90 美元。

地缘能源：霍尔木兹长期溢价定价，柴油通胀风险凸显

1. 美伊博弈反复拉扯：巴基斯坦释放和谈乐观信号油价短线跳水，伊朗高层强硬表态、美军袭击伊关联船只后油价再度拉升；伊朗明确不接受美方条件绝不开放海峡，新旧航道规则短期无法落地。
2. 能源供给长期悲观：EIA 大幅上调 2026 布油均价至 87 美元（上调 6.1%），预判霍尔木兹局部供应中断持续至 2027 年底，每日缺口 60 万桶。
3. 成品油通胀隐患：欧洲柴油年内涨幅翻倍，炼油厂接连遇袭后再度暴涨超 10%；柴油覆盖货运、农业全产业链，即便原油走弱也将持续推高全球终端通胀。
4. 风险情景：机构预警若海峡长期封锁，四季度油价或冲击 120-140 美元区间。

AI 全产业链：算力金融化、芯片周期修复两大核心逻辑

1. 英伟达 5000 亿算力融资框架落地，化解循环融资担忧

• 黄仁勋澄清单项目敞口不超 25%，资金由黑石、KKR 等第三方资管主导；大摩测算每年百亿稳定分成，毛利率接近 100%。
• 同步研发万亿参数 Nemotron 4 开源大模型，搭建 Mistral 生态联盟，降低对 OpenAI 依赖。

2. 算力公司业绩验证高景气

• CoreWeave、Lumentum 订单、营收全面超预期，算力长单锁定未来数年收入；
• Anthrop 连续签署 600 亿算力长约，与比特币矿企合作布局大型数据中心。

3. 存储芯片周期边际改善，但中长期存供给压力

• SK 海力士成为铠侠第一大股东，国内大连工厂扩产 50% 成熟 NAND；韩国券商下调三星、海力士目标价，2027 扩产压制远期价格。

4. 行业风险点

• 头部云厂商合计 2 万亿表外租赁、采购隐性负债；
• 美国参议员致信三大 AI 巨头，要求暂停前沿大模型研发，国会酝酿监管法案。

国内政策与 A 股产业热点

1. 产业政策：十五五新型算力、软件产业规划出台，多地加码 AI 算力中心建设；工业富联上半年净利润近乎翻倍，AI 服务器为核心增长引擎。
2. 资本市场：恒生科技指数扩容至 50 只，硬科技权重提升至 42%，千亿被动资金四季度调仓；宇树科技打新热度居高不下。
3. 地产消费：上海高端豪宅持续热销，全国 7 月汽车零售淡季走弱；多地落实带薪休假政策提振服务消费。
4. 产业动态：字节新设 AI 数据一级部门，加码大模型训练数据供给；比亚迪海豹 06 低价车型上市，全系搭载闪充刀片电池。

今日重点关注（8 月 13 日周四）

1. 美联储 9 月加息定价持续修正，杰克逊霍尔讲话成为中期政策风向标；
2. 中东地缘长期化，成品油通胀持续压制全球风险资产估值；
3. AI 算力、存储进入业绩验证窗口，资金从互联网平台向硬件产业链切换。