即便美国最高法院（SCOTUS）裁定撤销唐纳德·特朗普（时任美国总统）推出的大范围关税政策，市场对于“押注政府退税的交易能否最终成行”仍抱有强烈疑虑。

华尔街多家头部机构已与企业达成协议：倘若这些关税被判定为非法，相关企业或将具备申请退税的资格。上周庭审落幕之后，预测市场对“关税属非法”的概率预期有所提升。

即便如此，投资者依旧认为这类交易的成本相对偏低。据知情人士透露，本周退税申请的交易报价为每1美元对应10至25美分，仅较11月5日庭审前小幅上涨——这一态势清晰表明，市场对于该策略的可行性仍存不少疑虑。

消息人士表示，KingStreet资本管理公司、Anchorage资本顾问公司、Fulcrum资本控股公司等基金机构已参与关税退税申请的押注。彭博社（Bloomberg）此前报道，海港全球证券公司（Seaport Global Securities）、杰富瑞金融集团（Jefferies Financial Group）以及奥本海默资产管理公司（Oppenheimer Asset Management），均是承担“连接进口商与投资者”角色的中介机构。

最高法院当前审议的核心议题在于：特朗普是否拥有依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA），对几乎所有国家的进口商品征收关税的权限。

若法院判定特朗普并无实施该政策的权限，企业或可申请全额退税，但任何退税流程都可能耗时漫长且程序复杂——进口商需为每一批受所谓“IEEPA关税”影响的货物单独提交申请。

庭审过程中，大法官埃米·科尼·巴雷特就退税流程在后勤层面的复杂性提出了疑问。对此，代表进口商的律师回应称，法院或许可以在宣告关税无效的同时，不要求政府进行追溯性赔偿。

Fulcrum联合创始人马修·汉密尔顿指出，这构成了另一重不确定性。“即便特朗普逾越了行政权限，企业也未必能够追回已缴纳的税款。”汉密尔顿称，“鉴于申请者数量庞大、人员配备不足及其他各类障碍，资金追回过程可能会持续很长时间。除此之外，最高法院也存在作出折中判决的可能性——即认定特朗普逾越了行政权限，但不要求政府退还已征收的关税。”

KingStreet与Anchorage的发言人均拒绝置评，海港全球的代表则未对置评请求作出回应。

投资者有时会被与政府政策相关的交易所吸引，部分原因在于这类交易的结果不受整体市场波动的干扰。以2013年为例，最高法院确认《平价医疗法案》合法后，拉里·罗宾斯押注医疗行业，其麾下的Glenview资本管理公司也因此成为当年回报率最高的对冲基金之一。

比尔·阿克曼（Bill Ackman）旗下的潘兴广场资本等机构，多年来一直押注房利美与房地美脱离美国政府的管控，旨在为私人投资者创造巨额收益。

以对冲基金的行业标准衡量，关税退税押注的规模并不算大。尽管企业至今已缴纳的关税总额超过1000亿美元，但每一笔退税交易都具备特殊性，难以大规模推进。知情人士解释称，进口商仍是退税申请的合法所有权人，但需按照约定价格承诺“推进退税申请流程，并在收到退款后向投资者支付对应款项”。

法律层面的复杂性足以让部分投资者望而却步，即便在最理想的情况下，退税流程也可能出现延迟——这无疑进一步加剧了投资风险。

Outpost资本合伙公司（Outpost Capital Partners）近年来一直在推动与关税相关的退税申请交易，涉及的潜在退税额高达数十亿美元。知情人士透露，该公司近期正直接与企业接洽，试探对方是否有意向全部或部分出售潜在的退税权益。部分企业的兴趣有所提升，这一变化在今年9月某起案件判决后尤为明显——该判决终结了一场围绕特朗普首个总统任期内关税政策的五年诉讼，几乎彻底排除了相关退税的可能性。

Outpost的代表拒绝发表评论。

另有部分企业或许希望通过出售退税权益来缓解自身的资金压力，但这一行为引发了投资者对交易对手风险的担忧：倘若出售方在退税到账前宣告破产，投资者的预期收益就可能化为乌有。

据彭博社获取的一份文件显示，截至10月底，奥本海默（Oppenheimer）已促成价值5.5亿美元的关税退税申请交易，其中涵盖与“对等关税”及“相关关税”相关的潜在退税申请。在近期庭审结束后，相关的退税申请交易活跃度明显提升。

最高法院已同意加快此案的审理进程，判决结果或将于今年年底前公布。