亚瑟·海耶斯（Arthur Hayes）认为人工智能的蓬勃发展是一个杠杆化的房地产泡沫。他表示，最终将导致政府出手救助，规模甚至超过2008年金融危机。他预计，由此产生的流动性将推动比特币价格突破100万美元。

Bitmex 联合创始人兼 Maelstrom 首席投资官亚瑟·海耶斯认为，数万亿美元的人工智能基础设施热潮更像是房地产信贷泡沫，而非传统的技术扩张。

在8月4日发表的一篇题为《情境关系》（Situationship）的文章中，海耶斯将数据中心融资比作2008年金融危机，而非2000年以盈利为驱动的互联网泡沫破裂。他认为，人工智能信贷泡沫破裂可能引发政府干预和流动性注入，从而推动比特币价格向100万美元迈进。

海耶斯写道：“一旦当局意识到人工智能创造的 GDP 增长不过是又一个普通的房地产泡沫，并因此感到足够恐慌，他们就会印钞，其规模将超过2008年全球金融危机时期。这最终将推动比特币价格达到100万美元甚至更高。”

海耶斯的论点核心是超大规模数据中心运营商，这些大型云公司建造数据中心用于训练和运行人工智能模型。海耶斯认为，这些公司实际上是在为装满快速贬值硬件的房地产提供融资。随着新型芯片以更少的电力产生更强的计算能力，贷款方最终可能不得不为堆满过时设备的设施提供融资。

美联储调查的市场参与者也表达了类似的担忧，人工智能相关风险被受访者列为近期最主要的威胁之一。

美联储2026年5月发布的《金融稳定报告》基于纽约联储工作人员在3月和4月对20位市场人士的采访，他们指出股票估值、债务融资的资本支出、潜在的劳动力市场损害以及私人信贷是主要的脆弱性因素。其中一半受访者认为人工智能可能带来冲击，高于2025年秋季调查中的30%。

海耶斯认为，由于短期利率持续低于名义经济增长率，而长期收益率却在上升，银行仍在继续向这种高风险地区放贷。收益率曲线更加陡峭，拉大了银行融资成本和贷款利率之间的利差，使贷款利润更高。

海耶斯曾多次将加密货币的准入门槛与美联储的政策联系起来，包括向数据中心、稀土矿商和武器生产商提供的信贷。

海耶斯还设想了一种利用紧急贷款权力的政府支持机制。他估计外汇稳定基金持有280亿美元，而过去美联储支持的特殊目的实体所使用的杠杆率为10倍，因此财政部长斯科特·贝森特可以将大约2800亿美元投入亏损的人工智能企业。海耶斯将这种干预措施描述为以股权为中心的货币创造，而非传统的量化宽松。

根据海耶斯的分析，比特币在2025年10月达到峰值，随后价值缩水一半，原因是人工智能信贷和股权吸收了美元的边际价值。他认为，流入人工智能基础设施的资金减少了可用于支撑比特币进一步上涨的流动性。海耶斯警告称，比特币价格可能会停滞不前，直到流动性恢复。

他还写道：“比特币价格将在6万美元到7万美元之间波动一段时间，潜在下跌幅度为5万美元。”

Strategy （MSTR）的动向对近期市场前景构成了一定影响。海耶斯认为，投资者还必须考虑这家企业财务公司可能出售比特币的担忧。

他更广泛的观点认为，流动性而非仅仅是普及度，才是比特币下一个重大走势的核心。此前，由于战争支出导致大量资金涌入市场，他曾基于同样的逻辑预测比特币年底目标价为12.5万美元。

海耶斯认为，如此大规模的资本错配已经超过了次贷危机，而人工智能信贷繁荣的规模也已达到铁路投资占国内生产总值比例的水平。他预计，过度放贷最终将导致损失，迫使政策制定者向金融体系注入更多流动性。他之前的论点也通过其他途径得出了同样的结论，例如资本从美国国债中外逃。

海耶斯补充道：“这一次，比特币已经存在，并且现在可以通过达到 100 万美元甚至更高价格来实现许多人的梦想。”

文章中的时间线将任何清算都推迟了数年，海耶斯将当前的AI抛售潮描述为牛市中的一次回调，而牛市尚未见顶。他预计，数据中心资本支出的增速将从2027年中期开始放缓，并在2028年达到明显放缓的程度。

在他看来，信贷扩张并未因经济增速放缓而停止，这与2006年至2007年美国房价涨幅放缓后抵押贷款仍持续增长的情况如出一辙。海耶斯预计，一旦中国低成本的新兴模式冲击定价，融资方式从自由现金流转向债务和股权发行，市场将奖励那些削减资本预算的超大规模企业。