本周的进展凸显了加密市场仍在应对压力、审查和结构性变革。链上数据显示， 比特币的熊市可能尚未完全触底。在政策层面，美国监管机构表示在构建更清晰的联邦框架方面取得了进展，而瑞·达利欧则警告称，央行数字货币（CBDC）可能会扩大州政府的控制范围。

Cryptoquant 警告：比特币熊市底部尚未到来

比特币的急剧下跌 令交易员们感到不安，但 Cryptoquant 表示，数据显示市场仍在寻找真正的 熊市底部。Cryptoquant 于2月12日发布的最新机构洞察报告题为“耐心： 熊市底部需要时间形成”，报告指出，近期的 波动尚未产生通常在周期低点看到的结构性重置。

据 cryptoquant 的研究人员称， 比特币持有者在2月5日损失了54亿美元，这是自2023年3月以来最大的单日损失，甚至超过了 FTX 崩盘后的损失。

分析师指出，虽然总损失金额看起来很惊人，但以比特币计价的月累计实际损失约为30万枚 BTC，远低于2022年熊市末期的110万枚 BTC。换句话说，Cryptoquant 的研究人员认为，这种清洗可能并不彻底。

这家分析公司的估值指标也印证了这一观点。作为一项关键的公允价值指标，MVRV 比率仍处于历史数据所定义的“极度低估”区域之外，而该区域通常与持久的底部形态相关。Cryptoquant 的报告还指出，当 MVRV 进入该区域时，市场通常需要四到五个月的筑底期才能开始持续复苏。

研究人员还重点关注了 NUPL 指标，该指标衡量的是未实现盈亏。市场策略师表示，从历史数据来看，当持股者面临约20%的未实现亏损时，价格往往会触底——而这一阈值尚未达到。

长期持股者的行为也印证了这一点。报告数据显示，长期持股者目前的抛售价格接近盈亏平衡点，即利润为0%，而10月份的收益曾高达三位数。研究人员指出，此前的 熊市低点往往伴随着长期持股者遭受30%至40%的损失。

即使是 Cryptoquant 专有的牛熊市场周期指标也仍处于熊市阶段，而非历史上通常标志着长期底部行情开始的“极端熊市阶段”。研究人员强调，极端熊市往往会持续数月，之后价格才会趋于稳定。

尤其值得注意的是，分析师预计比特币的最终成交价将接近55000美元——这一价位在之前的周期中曾起到重要的支撑作用。目前比特币的交易价格比该价位高出约18%，而过去的熊市中，比特币价格在构筑底部之前，曾下跌至远低于最终成交价24%至30%。

Cryptoquant 的结论直截了当： 熊市底部很少是一日之内发生的。据 Institutional Insights 研究团队称，持久低点是一个耗时的过程，而非单日暴跌。

对于那些寻求戏剧性“一切正常”信号的交易员来说，这份报告传达的信息不那么戏剧化，也更需要耐心：市场可能还需要时间来完成这项工作。

达利欧：CBDC 更多的是为了控制而非效率

亿万富翁对冲基金创始人瑞·达利欧警告说，央行数字货币之所以在各国政府中越来越受欢迎，不仅是因为其效率，更是因为其控制力。

亿万富翁对冲基金巨头瑞·达里奥表示，央行数字货币（CBDC）正日益受到全球政策制定者的青睐，并预测许多政府将在不久的将来采用这种货币。尽管全球交易效率的提升毋庸置疑，但达里奥认为，推动其实施的真正动力在于更具策略性的方面：控制。

达利欧在塔克·卡尔森秀节目中描绘了一幅金融隐私将成为历史的未来图景。他认为， 央行数字货币（CBDC）的设计本身就提供了一个透明的账本，使得政府能够监控每一位公民的交易。

虽然这种透明度通常被宣传为打击洗钱和非法贸易的工具，但达利欧警告说，它也存在更阴暗的用途。同样的架构在抓捕罪犯的同时，也赋予了国家权力，使其能够即时扣款而无需纳税人追索。

通过 CBDC，各国政府只需轻按一个按钮即可限制财富跨境流动。他还赞同主持人塔克·卡尔森的观点，即 央行数字货币可能被用来压制或扼杀政治异见人士，切断他们参与经济活动的能力。

这种担忧不仅限于国内。达利欧指出，国际投资者应保持警惕；央行数字货币发行机构被赋予的绝对控制权构成重大的交易对手风险。在走投无路的政权手中，这些数字资产可能被操纵、冻结或贬值，以服务于发行机构的政治目的，而非持有者的利益。

美国 SEC 就清晰的加密货币监管作证

在国会作证时，美国证券交易委员会详细阐述了与国会就联邦 加密货币框架达成一致的计划，旨在明确数字资产规则，减轻合规负担，并实现监管现代化，从而释放更广泛的市场增长潜力。

美国证券交易委员会 (SEC) 主席保罗·阿特金斯于2月11日在美国众议院金融服务委员会作证，并在社交媒体平台 X 上分享了他概述的执法、信息披露改革、数字资产政策和市场监管优先事项，因为该机构正朝着 2026 年迈进。

他说：“联邦层面的加密货币市场框架早就应该出台了。”他补充道：“随着国会完成其重要工作，我们通过加密货币项目与美国商品期货交易委员会（CFTC）的协调将有助于明确投资者和创新者的监管义务。”

阿特金斯在作证时强调，随着国会推进《CLARITY 法案》，有必要为数字资产提供明确的监管框架。他指出，国会正与商品期货交易委员会（CFTC）主席迈克·塞利格合作，共同发起“加密项目”倡议，旨在评估代币分类体系，帮助投资者和创新者了解其监管义务。

美国 SEC 还将考虑豁免某些市场参与者进行链上交易。阿特金斯重点介绍了委员海丝特·皮尔斯及其领导的 加密货币工作组的工作，指出工作人员在过去一年中提供的清晰度超过了过去十年，同时补充说，制定持久的市场结构立法对于确保规则手册的未来适用性至关重要。

除了 加密政策之外，阿特金斯还介绍了自己九个月前重返美国 SEC 的职责，即重新聚焦于保护投资者、维护公平、有序和高效的市场以及促进资本形成。他指出美国资本市场规模高达124.3万亿美元，并提醒说，监管要求随着时间的推移显著增加，其中包括上市公司每年27亿美元的报告成本。

阿特金斯概述了一项三管齐下的计划，旨在重新将信息披露与实质性原则挂钩，使股东大会去政治化，并为上市公司提供诉讼替代方案。他还指示对合并审计追踪系统进行全面审查，详细说明了到2025年可节省约9200万美元的成本，以及预计每年可额外节省700万至900万美元。

此外，SEC 主席还提及上市公司会计监督委员会预算削减9.4%，并重申将加大对欺诈、内幕交易、会计不当行为和跨境违规行为的执法力度。