比特币（BTC）进入年末冲刺阶段，市场信号喜忧参半。一方面，流动性指标正在改善，市场对美联储降息的预期也大幅上升。

另一方面，交易员们依然焦虑不安，数月来机构的谨慎行为和接连不断的宏观经济意外令他们心有余悸。这些因素之间的拉锯战，如今主导着关于人们长期讨论的“圣诞行情”能否最终实现的争论。

比特币并没有像市场在节假日期间那样积极上涨，反而像是一种等待外部确认的资产。这种犹豫不决很大程度上源于美联储的政策。

投资者似乎不愿在看到央行如何为2026年做好准备之前做出承诺。

Coinbase Institutional 认为，表面之下，市场环境正在悄然好转。他们最新的分析指出，市场流动性正在增强，12月降息的可能性大幅上升——目前已达92%。

Coinbase 早在几个月前就已发出警告，并在10月份指出，全球货币供应趋势预示着11月之前市场将走弱，但到年底势头将有所逆转。

这些信号确实正在显现。但市场情绪尚未转变：恐惧情绪依然主导着交易行为，ETF交易活动在经历了近几周的降温后尚未完全恢复。

对许多分析人士来说，潜在的裁员只是问题的一半。杰罗姆·鲍威尔的语气可能比裁员决定本身更重要。

Coin Bureau 的 Nic Puckrin 认为，如果美联储在12月10日降息并宣布结束量化紧缩政策，比特币将迎来短期内大幅上涨的良机——除非出现无法预料的地缘政治冲击。

但投资者也在为相反的情况做准备：任何暗示鲍威尔希望在 2026 年初收紧货币政策的迹象都可能在比特币上涨行情开始之前就将其扼杀。

这种敏感性并非假设。比特币11月份的下跌被普遍归因于鲍威尔早前鹰派的言论，这些言论全面打压了风险资产。

抛开宏观层面来看，一些分析师认为，早期迹象表明抛售压力可能正在减弱。

Axis 联合创始人克里斯·金指出，比特币已经重新测试了8万美元区域和100周均线，这两个价位在强劲周期中通常起到长期支撑作用。再加上 ETF 交易渠道的重新开放——包括先锋集团决定开放交易——金认为“利好因素”正在不断累积。

在他看来，主要的市场驱动因素仍然是宏观经济，但技术面已不再对多头不利。

最近，交易员们的讨论中出现了一个新的因素：国家经济委员会主任凯文·哈塞特有可能成为下一任美联储主席。哈塞特被认为比现任领导层更加鸽派，这样的任命可能会重塑人们对 2026 年货币政策的预期。

美联储主席采取更宽松的政策，再加上宽松的金融环境，将为比特币的下一个主要周期创造一个截然不同的环境。

比特币在2025年已经累计下跌171天，超过了其170天的长期平均水平。正如 Alphractal 首席执行官 Joao Wedson 在 X 论坛上发表的文章中所指出的，达到这一阈值的年份通常会在12月之前保持横盘整理的趋势。

比特币30日波动率已飙升至0.024，自2024年初以来首次突破其一年期波动率区间的上限。分析师指出，这可能是经历了数月停滞后，波动率真正扩张的开始。