全球债券市场正在经历一场久违的剧烈震荡。周二，美国30年期国债收益率攀升至5.18%，这是自2007年全球金融危机前夕以来的最高水平。

上一次市场如此恐慌，还要追溯到特朗普政府宣布全面加征关税的时期。而这一次的导火索，换成了伊朗的战火。

投资者对中东冲突引发的通胀上行愈发焦虑。尽管美伊之间达成了停火协议，但持久和平的谈判已经陷入僵局。霍尔木兹海峡持续被封锁，这条战前承载全球约五分之一石油供应的关键航道，如今成了能源价格的堰塞湖。

油价上涨的冲击波迅速传导至各国通胀数据。上周美国的报告显示，消费者和生产者价格都在以几年来最快的速度上涨。债券市场向来对通胀最为敏感，因为通胀会侵蚀固定利息的购买力，投资者要求更高的收益率作为补偿，于是价格下跌、利率飙升。

这股抛售潮并非美国独有。周二，加拿大、德国、法国、西班牙、葡萄牙、荷兰和瑞士的30年期国债收益率均触及12个月高点。日本的30年期收益率达到4.13%，是有记录以来的最高水平，能源价格上涨令本已疲弱的经济雪上加霜。

英国的情况更为极端——首相斯塔默面临的领导危机将该国30年期国债收益率推至1998年以来的新高。全球主要经济体的债市几乎同步亮起了红灯。

利率上升正在切实地抬高借贷成本，这可能成为特朗普政府继续对伊朗实施军事行动的关键压力点。与去年关税风波不同，分析人士认为特朗普在伊朗问题上似乎不太愿意让步。

而且当前美国经济的基本面远比那时坚实——股市已经连续七周上涨，屡创历史新高，人工智能的发展和大型企业的丰厚利润提供了支撑。但债市的持续动荡已经开始给股市带来压力，周二标普500指数下跌约0.7%，连续第三个交易日收跌。

更令人担忧的是，原本希望缓和的贸易与外交局面并未朝着有利方向发展。上周末特朗普与习近平的峰会未能促成中国助力结束伊朗战争。

欧洲方面，各国领导人在周二举行会议商讨抑制通胀的办法，但许多人对美国本周决定进一步放宽俄罗斯海运石油制裁感到不满，认为这是在俄罗斯持续侵略乌克兰的情况下对其纵容。

欧洲人想要抑制通胀，美国人却为了压低燃料成本而放松对俄制裁——大西洋两岸的政策步调显然并不一致。

在美国国内，不断攀升的国债收益率正在打乱特朗普的经济议程。作为抵押贷款定价基准的10年期美债收益率已升至4.67%，为2025年初以来最高。

房地美的数据显示，30年期抵押贷款平均利率从战前的6%以下升至6.36%。房地产市场刚刚显露出复苏迹象，借贷成本的再度走高可能会让一切戛然而止。

更深刻的矛盾体现在货币政策预期上。战争爆发前，投资者曾预计美联储到明年1月至少降息0.5个百分点。而现在，利率期货市场显示市场预期已转向加息0.25个百分点。

即便特朗普任命了他希望推动降息的新任美联储主席凯文·沃什，市场依然不相信短期利率会下行。这是典型的“债市起义”——投资者用真金白银表达对通胀的担忧，其力量足以压倒总统的政治意愿。

当全球最安全的资产都在被抛售，当30年期美债收益率回到2007年的水平，市场的潜台词其实很清楚：这一次的地缘冲突叠加通胀压力，也许不会像关税风波那样轻易收场。

特朗普曾因债市动荡而放弃最严厉的关税提案，但这次他在伊朗问题上表现出的强硬，让投资者不敢轻易押注他会再次退缩。