库存狂减6亿桶 但为何还没见底？

全球石油库存的消耗正在成为能源市场最受关注的数字。

过去150多天里，全球原油库存以每日接近390万桶的速度缩减，这一规模大致相当于德国和法国的日需求量之和。从3月初到5月底，库存的下降几乎未曾间断，而6月霍尔木兹海峡短暂重开曾带来一丝喘息，随着7月协议破裂，消耗再次加速。

粗略估算，包括漂浮在油轮上的浮动储油在内，全球石油库存总共减少了4亿至6亿桶，这样的数字确实难以被轻描淡写。

美国总统特朗普在6月公开表达了担忧，称储备大约四周内就可能耗尽。这种来自最高决策层的焦虑，叠加美国战略石油储备降至1983年以来最低、俄克拉荷马州库欣库存处于十年低点的事实，让“油库见底”的叙事迅速蔓延。

原油多头从2月底开始便高呼每桶200美元的目标，警告全球正陷入原油枯竭的危机。市场似乎在为最坏的情况定价，恐慌本身成了一种现实。

然而，库存的下降在地域上并不均衡，美国承担了更大份额的缩减，亚洲和欧洲的压力相对缓和。更关键的是，那些关于“底部”的判断忽略了两层重要事实。

第一层是中国。过去十年间，这个全球最大石油进口国积累了超过14亿桶战略储备，即便战争爆发后可能消耗了约1亿桶，剩余规模依然可观。

中国的原油进口量在6月触底，同比暴跌逾40%，7月有所回升，但较2025年水平仍低30%至35%。北京显然在主动利用库存作为缓冲，这种灵活性让全球供需平衡比悲观者想象得更加宽松。

第二层是富裕国家的战略储备。国际能源署成员国早在3月初就宣布将向市场投放4亿桶石油，但截至目前实际释放量约为2.9亿桶，部分欧洲国家甚至已经开始回购此前抛出的储备。

算下来，这些国家手中仍有约10亿桶可供未来调用的库存，日本和韩国的储备尤其充足。承诺与执行之间的差距，说明产油国组织比市场预期得更谨慎，也意味着缓冲空间并未耗尽。

伊朗局势确实让每一天的消耗都在侵蚀安全余量，这种状态不可持续。但将当前的库存水平描述为“见底”，既忽视了中国手中那张储量庞大的底牌，也低估了经合组织国家尚未动用的战略家底。

库存正在减少，这一点毋庸置疑；但说它已经枯竭，则为时过早。重新开放霍尔木兹海峡是唯一的根本解决之道，无论是否与德黑兰达成协议。

对白宫而言，前者或许在政治上难以接受，但比起被动等待储备耗尽的一天，它显然更不坏的选择。