2025年冬的全球资本市场，正被美联储降息的余波搅动得泾渭分明。道指大涨1.34%，收涨646点，创历史新高；标普500微升0.21%，同样刷新收盘纪录。

然而，这轮上涨的驱动力并非来自过去两年主导市场的科技巨头，而是银行、支付、工业等传统周期性板块。Visa因获美国银行上调评级而领涨，家得宝等受益于经济韧性的股票同步走强。

与此同时，纳指却逆势下跌0.26%，大型科技股普遍回调：谷歌跌超2%，特斯拉、英伟达、博通均跌逾1%。一场静默但深刻的市场轮动正在上演。

导火索来自甲骨文。这家云计算巨头盘后公布财报，营收不及预期，同时大幅上调未来支出计划，引发投资者对其债务负担与盈利路径的深度忧虑。股价应声暴跌近11%。

盈透证券首席策略师史蒂夫·索斯尼克直言：“甲骨文就像煤矿里的金丝雀——它的异动警示我们，整个 AI 交易可能正面临兑现危机。”

毕竟，全球对 AI 的投入已达数万亿美元量级，但真正能转化为可持续利润的企业寥寥无几。当甲骨文这样的核心基础设施提供商都难以交出满意答卷，市场自然开始重新定价“AI 叙事”的含金量。

资金迅速流向更“实在”的资产。贵金属板块全线爆发，Vista 黄金飙涨超15%，赫克拉矿业涨超12%；工业金属同样强势，世纪铝业涨逾6%，LME 期铜创盘中新高。

白银更是疯狂:现货价格触及64.28美元/盎司，纽约期银日内涨幅一度达6%，再创历史新高。黄金涨近 1.3% 逼近 4300 美元6%。原油跌超 3%，WTI 原油跌破下行通道至 57 美元后才勉强反弹。

在美联储降息落地、实际利率下行的背景下，硬资产成为避险与投机的双重载体。相比之下，加密货币与半导体板块承压，Robinhood 重挫9%，Arm、英特尔跌超3%，Coinbase 亦下滑超2%，反映出对高估值、低现金流科技资产的短期回避。

值得注意的是，小盘股并未随科技股一同沉沦。罗素2000指数与道指同步创下盘中及收盘新高。由于小型企业融资成本对利率高度敏感，美联储将基准利率下调25个基点至3.5%–3.75%区间，并明确排除加息可能，为其提供了直接利好。

中概指数收跌0.09%。蔚来涨1.99%，百度涨1.78%，拼多多跌2.87%，小鹏跌2.34%，阿里巴巴跌1.21%，京东跌0.24%。欧洲斯托克 600 指数收涨 0.55%，德国股指、意大利银行板块、丹麦股市分别录得近0.7%、1.8%、2.4%的涨幅。

美债收益率普遍先跌后涨，10年期微涨0.78个基点，2年期美债收益率涨0.23个基点。美元跌0.29%，日内一度跌至98支撑位。离岸人民币时隔5个交易日再破年内高点，一度升破7.05。比特币一度跌破9万美元，随后反弹、较日低点涨超4%。以太坊一度跌超5%。

宏观数据呈现矛盾信号。美国上周初请失业金人数激增4.4万，创2020年以来最大单周增幅，主要源于加州等大州行政处理延迟；但续请人数却骤降至184万，为四年来最低，暗示劳动力市场整体仍具韧性。瑞士央行连续第二次按兵不动，维持零利率，并下调通胀预期，凸显全球货币政策分化加剧。

企业层面亦暗流涌动。博通虽公布AI芯片收入同比猛增74%，并预计本季翻倍，但其警告利润率受压、积压订单“仅为最低值”，令市场信心动摇——盘后股价先涨后跌，一度重挫超5%。

另一方面，OpenAI高调推出GPT-5.2，宣称其编码能力超越人类专家、成本不到1%，试图巩固技术领先优势。然而，在甲骨文暴雷的阴影下，这类“性能突破”能否转化为商业回报，正遭遇前所未有的审视。

地缘与产业政策同样牵动市场神经。欧盟原拟推出的“70%欧洲制造”新规遭宝马等车企强烈抵制，被斥为“极度危险”，最终被迫推迟。而在亚洲，首只对标 KWEB的中证中国互联网 ETF 在香港上市。

展望未来，乐观与警惕并存。索斯尼克认为“圣诞老人行情”或推动标普500突破7000点，但他同时警告2026年将面临压力，并点名AI泡沫退潮、美联储主席更替与中期选举为潜在风险源。“在经历了三年巨大牛市后，一些风险被严重低估，”他坦言。