不管加不加息 日债利率都要涨

日本国债利率又涨了！很多人一看新闻，哦，是因为日本央行行长植田和男放鹰了，说12月可能要加息。但这事儿真的这么简单吗？

如果我告诉你，不管日本央行12月加不加息，日本的长期利率恐怕都得涨，而且是易涨难跌，你信吗？

首先，植田和男确实是那个点火的人。他在12月1号释放了加息信号，市场立马吓了一跳，加息概率直接从50%飙到了70%。结果就是日股跌、日债收益率往上窜。

但这只是表象。真正让市场感到恐慌的，是日本央行现在处于一个非常尴尬的位置——严重滞后于曲线。

什么意思呢？日本的真实利率已经连续4年是负的了，通胀都在3%以上了，央行还在磨磨唧唧。这就像车速已经飙到120迈了，司机还没踩刹车。

更要命的是，日本政府这边还在火上浇油。就在央行犹豫要不要收紧银根的时候，日本政府却计划推出新一轮的财政刺激，要发11.7万亿日元的新债！

这就形成了一个巨大的冲突——央行想加息（踩刹车），财政部想发债花钱（踩油门）。这就导致了两个后果，第一，发这么多债，谁来买？供大于求，利率自然要涨。第二，市场开始担心日本的财政可持续性。

大家会想，你通胀这么高，还要发债，万一控制不住怎么办？这种恐慌情绪，直接推高了长期国债的风险溢价。

所以，现在日本面临的是一个双输的局面。

情况A：12月加息。 短期内肯定会冲击市场，日债收益率曲线上移，大家日子都不好过。

情况B：12月不加息，推迟到1月。 那更惨。因为市场会觉得央行管不住通胀了，通胀一旦失锚，长期利率会因为恐慌涨得更猛，甚至可能带崩汇率。

在这个逻辑下，其实长痛不如短痛。研报分析认为，虽然加息有阵痛，但如果能尽快把短端利率提上来，反而能稳住大家的通胀预期，甚至能对冲掉一部分财政发债带来的风险。

反之，如果继续拖着，日元要想升值，就只能靠国内物价飞涨来被动调整了，那个代价才是真正的惨重。

最后提个醒，虽然这次日元升值大概率是有序的，但咱们也得盯着套息交易反转的风险。毕竟8月份那一波全球大跌，大家还心有余悸呢。