伦敦金融城的交易屏幕正上演一场静默的转向。7月末，高盛向客户递交的秘密报告被路透社捕获：当标普500指数创下历史新高之际，对冲基金正以12个月来最快速度撤离科技股。

这份在华尔街投行内部流传的文件揭开市场狂欢背后的暗涌——前十大成分股中占据七席的科技巨头们，自2025年低点已累计飙升28%，纳斯达克指数同期涨幅更高达38%，而估值警报已悄然拉响。

LSEG/Datastream最新数据显示，标普500指数预期市盈率攀升至23.11的五月高点。隆奥投资管理公司宏观主管弗洛里安·伊尔波的周五研报直指要害："美国股票估值比近十年均值高出30%，10年期国债收益率却维持高位震荡。股市前景部分系于长期利率下行，但现在显然没到拐点。"

这一诊断正被高频交易数据印证。高盛报告揭露，上周全球对冲基金抛售科技股规模碾压所有板块，北美和欧洲市场首当其冲，形成2024年7月以来最猛烈的资金出逃潮。

撤离者选择平仓而非做空。从半导体芯片到软件服务，各类科技企业股票遭批量减持，显示资本正在主动规避高估值风险。与之形成鲜明对照的是，货架上摆放着"经济周期免疫"标签的消费必需品成为新宠。高盛监测到，食品饮料与个人护理类股票本周净买入量跃居美股前列，对冲基金连续四周加仓这类抗周期资产，且超九成仓位布局于多头方向，押注生活必需品的价格韧性。

这场资本迁徙暴露了深层次的市场焦虑。在科技股狂欢将指数推向巅峰之时，机构用真金白银的投票暗示估值泡沫的临近。

伊尔波的利率警告与高盛的资金流向图形成双重印证：当无（没有）风险收益率持续高企，那些透支未来增长的故事正失去吸引力。

"经济下行时人们可以推迟换手机，但牛奶面包永远在购物清单前列。"某伦敦对冲基金经理的私下总结道破了资本转向的逻辑——资金正在为可能的滞胀风险提前构筑防御工事。