市场正悄然告别存量博弈的寒冬。 6月主动型公募基金罕见实现单月资金净流入，新发规模超越存量赎回规模，扭转了此前的持续“失血”局面。随着公募收益中位数达到6.8%并持续跑赢基准，资金环境改善趋势确立。

不同偏好板块——公募青睐的有色、通信、游戏，保险偏好的银行，量化主导的微盘股——罕见地共振上行，机构偏好品种与银行板块的收益率相关系数持续高于0.4，增量资金入场信号明确。

当流动性潮水上涨，A股部分先行板块却已进入高位震荡。有色金属、通信、游戏、创新药、军工等机构“心头好”均显露疲态：有色板块内部分歧加大；通信高度绑定美股科技股，关税阴影下波动风险骤升；游戏出海逻辑充分兑现后需休整蓄力；创新药与军工则面临业绩分化与中报季压力考验。

低位制造板块成为流动性新蓄水池，“反内卷”政策叙事扮演关键催化角色。 6月20日至7月11日，钢铁ETF、光伏ETF分别上涨12.2%、13.6%，多晶硅、光伏逆变器指数涨幅超12%。

这一现象与2014年“一带一路”行情异曲同工——彼时真正终结工业品跌势的棚改政策直至2015年才出台，但超长期叙事已提前点燃市场。当现实尚未明晰，预期博弈足以在流动性充裕时撬动股价，尤其对持仓出清彻底的钢铁、光伏等领域而言。

视线转向香江，港股洼地价值正随A股水位升高而凸显。 截至7月11日，恒生科技指数市盈率仅19.8倍，处于近五年8%的极低分位，显著低于万得全A的79.5%分位。

互联网巨头身陷即时零售补贴战拖累短期利润预期，但悲观因素已基本定价。更关键的驱动力在于险资配置压力剧增——其长期投资试点规模已达2220亿元，但传统避风港银行板块吸引力骤降，预测股息率从年内高点5.3%下滑至4.0%。

险资急需新出口，港股成为自然选择，7月前两周南向资金净流入较6月增速达7.2%，下跌时买入量显著放大。

市场从不是非此即彼的单选题。当A股部分板块进入休整期，估值深度折价的港股在险资“水压”下迎来配置窗口；而低位制造板块则在“反内卷”叙事与增量资金共振中延续修复。

投资者需适应新生态：流动性驱动取代纯基本面博弈，“持股”策略将比高频交易更具优势——毕竟潮水初涨时，洼地最先被填平。