Vicky 初级编辑2025年6月30日，云知声（09678.HK）在香港交易所上市首日，股价飙升44.6%，从发行价HK$205飙至HK$296.40，市值突破26亿美元。随后一周，股价继续攀升至HK$386，单日涨幅高达17.43%，总市值逼近274亿港元（约35亿美元）。
这场资本盛宴的背后，是云知声作为港股“AGI第一股”的稀缺性、技术实力的加持、政策环境的助力，还是单纯的投机热潮？
云知声的IPO被市场冠以“港股AGI第一股”的称号，这一标签无疑是其股价暴涨的核心推手。人工智能（AI）领域近年来从机器学习、深度学习逐步迈向通用人工智能（AGI），而云知声的UniGPT——一个60亿参数的大型语言模型（LLM），结合其Atlas基础设施，恰好契合了这一浪潮。
与美股的OpenAI、Anthropic等明星企业相比，港股市场此前缺乏真正的AGI概念股。云知声的上市填补了这一空白，其2.2%的低流通盘设计进一步放大了供需失衡。上市首日，成交量高达137,000股，远超此前平均水平，显示资金蜂拥而入。 这种稀缺性不仅吸引了机构投资者（如启明创投、京东科技），也点燃了散户的热情，形成了“低流通、高波动”的典型行情。
但稀缺性是一把双刃剑。云知声的“AGI第一股”标签虽吸引眼球，却也可能让市场对其估值预期过高。相比全球AI巨头，其60亿参数的UniGPT在技术参数上并不领先，市场对其“AGI”定位的追捧，更多源于情绪溢价而非技术绝对优势。
云知声的技术实力是其股价上涨的基石。自2012年成立以来，公司专注于语音交互和多模态AI，2016年启动的Atlas基础设施建设为其奠定了坚实基础。UniGPT作为核心算法模型，支持多语言、生成式交互和跨模态数据处理，已在医疗诊断、智慧出行、工业诊断和智能客服等领域实现初步商业化。2024年，公司营收达9.39亿元，同比增长29%，显示出技术落地的初步成效。
尤其值得注意的是，云知声在医疗AI领域的布局。据报道，其技术已服务于中国超100家医院，覆盖智能诊断、语音电子病历等场景。 在工业诊断方面，其AI解决方案帮助企业优化设备维护和生产流程，而在智慧城市管理中，其语音交互技术被用于交通调度和公共服务优化。这些场景的多样性，展现了云知声从“实验室AI”向“商用AI”的转型潜力。
然而，技术实力虽强，落地规模仍有限。2022-2024年，公司累计净亏损超12亿元，显示其高研发投入尚未完全转化为盈利能力。 市场对云知声的长期押注，很大程度上是对其“场景化AI”前景的预期，而非当前盈利能力的肯定。投资者需要警惕，技术落地速度与市场预期之间的差距，可能成为未来股价波动的隐患。
云知声的崛起离不开中国AI产业的政策红利。2025年，中美科技竞争加剧，中国的“去美国化”政策要求到2027年全面替换美国技术，这为国内AI企业创造了巨大市场空间。 云知声作为本土AI玩家，天然受益于这一“政策安全溢价”。其技术栈完全自主可控，规避了依赖海外技术的风险，符合国家战略需求。
香港作为全球金融中心，近年来通过“科技企业通道”（TECH）改革，降低了AI企业的上市门槛。云知声的IPO充分利用了这一制度红利，仅募资3.2亿港元，却通过灵活的定价机制和保密招股制度，吸引了启明创投、华泰资本等重量级投资人。 此外，港股的T+0交易机制进一步放大了短期资金的博弈效应，助推了股价的快速上涨。
云知声IPO的资本结构是其股价狂飙的另一关键。上市时仅发行1.56百万股，占总股本的2.2%，募资规模虽仅3.2亿港元，却吸引了包括启明创投、京东科技、Qualcomm Ventures在内的多家顶级机构。 这些“基石投资者”不仅提供了资金背书，还通过提前建仓稳定了市场信心。
然而，低流通盘也带来了高波动性。资金的快速进出使得股价容易受到短线投机的影响。港股T+0机制下，散户与机构博弈频繁，短期资金的“滚雪球效应”显著。近期人民币升值进一步提升了港股的吸引力，外资流入也为云知声的股价增添了动能。
但资本热潮背后，风险不容忽视。云知声的高估值（市盈率远超行业平均）依赖于市场对其未来增长的乐观预期。一旦技术落地不及预期，或市场情绪转向，股价可能面临大幅回调。类似的情况在美股AI概念股中已有先例，如SoundHound AI（SOUN）在2025年初因Nvidia减持引发股价暴跌。 云知声若无法持续释放利好（如新场景签约或盈利改善），可能重蹈覆辙。
与其他AI企业不同，云知声的独特优势在于其深耕中国市场的“场景化AI”战略。相比全球AI巨头的通用大模型，云知声聚焦医疗、工业和智慧城市等垂直领域，契合了中国经济转型升级的需求。例如，其医疗AI解决方案已覆盖超100家医院，显示出在细分市场的竞争力。 这一策略不仅降低了与全球巨头的直接竞争压力，还为其赢得了政策支持和市场信任。
云知声的国际化扩张面临挑战，尤其在数据合规和市场接受度方面。全球AI市场的碎片化趋势，可能使其难以复制国内的成功。此外，AI行业的烧钱特性决定了云知声需持续融资，而其IPO募资规模较小（仅3.2亿港元），可能不足以支撑长期研发和市场扩张。 未来若需二次融资，稀释股权或增加债务可能对股价造成压力。
云知声股价的大涨，是稀缺性、技术实力、政策红利与资本热潮的共振结果。其“港股AGI第一股”的定位、UniGPT的技术底盘以及中国AI生态的独特优势，为其赢得了市场追捧。然而，高估值背后隐藏着技术落地、政策监管和市场情绪的多重不确定性。投资者在追逐热潮时，需保持一份理性，聚焦其场景化AI的实际进展，而非盲目跟风。
