据行业动态披露，继稳定币发行商 Circle 在 IPO 两周内股价暴涨 8 倍后，Kraken、Gemini、Bullish 等多家加密货币交易所正密集筹备上市进程。全球三大加密交易所之一的 OKX 更明确释放信号，正审慎评估于美国启动 IPO 的可行性。

美国政策风向的转变成为这股热潮的核心推手。随着特朗普对加密行业释放支持信号，叠加市场对监管环境放松的预期升温，行业信心得到显著提振。OKX 首席营销官 Haider Rafique 直言：“自上届政府以来，美国对加密货币的态度已发生‘根本性转变’，若启动上市，美国将是优先选择。” 加密风投机构 Dragonfly 合伙人 Rob Hadick 更指出：“当前堪称 IPO 的黄金窗口，多家机构正加速推进上市日程。”

资本热钱涌向股市：加密资产估值溢价引发市场争议

与传统加密货币市场不同，本轮热潮的核心战场转向资本市场。Circle 自 6 月 5 日以 31 美元 IPO 价格登陆美股后，股价已飙升至 240 美元，市值突破 580 亿美元，创下近年超大规模 IPO 首日涨幅纪录。而持有比特币的 MicroStrategy（现 Strategy）更成为资本宠儿 —— 据加密咨询机构 Architect Partners 统计，自 2020 年 Strategy 首次布局比特币以来，全球上市公司已累计募资 720 亿美元用于加密资产配置，其中超八成交易集中在 2025 年。

加密基金管理公司 Arca 首席投资官 Jeff Dorman 观察到：“当前未入场的投资者对加密货币的热情，已远超资深加密用户。加密概念股或代理标的的表现持续优于原生加密资产，这一趋势已延续三至四个月。” 事实上，这种分化始于 2024 年初比特币现货 ETF 获批，彻底打破了加密行业在资本市场的边缘化格局。

原生派与股市新贵的认知割裂：溢价泡沫与价值分歧凸显

尽管资本市场对加密相关标的热情高涨，投资者群体却呈现显著分化。传统加密投资者对估值溢价持谨慎态度，认为持有加密资产的上市公司估值不应长期高于资产本身价值。Dragonfly 的 Hadick 警示：“当溢价逻辑瓦解时，股价可能面临断崖式抛售，这类市场现象往往具有短期性。” 上周，持有以太坊的 SharpLink Gaming 允许私募投资者解禁抛售股份后，股价单日暴跌 70%，印证了市场的高波动性。

这种分歧在稳定币认知上尤为明显。加密原生投资者认为 Circle 的稳定币主要服务于交易场景，应用场景受限；而股市投资者则押注其可能成为金融系统的主流支付工具。“当下讲述的增长故事已非加密叙事，而是传统支付赛道的重构 —— 这是多数加密从业者尚未理解的逻辑。”Hadick 指出，两种认知体系的碰撞，正成为驱动市场波动的关键变量。