最近，美国股市一边反弹，一边却有一群人疯狂抛售，这画风有点诡异！尤其是非交易商（Non-Dealers），他们在4月29日至5月6日期间，净卖出171亿美元的标普500指数期货，真是给市场浇了一盆冷水。最近美国经济数据还是蛮坚挺的，比如ISM制造业和非制造业指数，以及非农就业数据都超预期，标普500指数还涨了0.8%。按理说，经济好了，股市涨了，大家不应该更乐观吗？可非经销商偏偏选择在这时候撤退，感觉像是在反着走。一边反弹，一边抛售？到底怎么回事？

数据上看，这股抛售风已经持续8周了，7周都在卖，堪称自疫情以来最猛的一波去杠杆操作。谁在砸盘？别以为只有非交易商在卖，实际上，这次几乎每个类型的交易账户都在减仓，资产管理公司净卖出38亿美元、对冲基金净卖出27亿美元、其他类别净卖出99亿美元、非报告账户净卖出7.5亿美元。

不过，最引人注目的是其他这一类，净卖出了近100亿，创下了近乎史无前例的平仓纪录，但奇怪的是，它们手里的多头头寸依然不少，说明即便在狂卖，仓位依旧高于平均水平。这种去库存的过程还在继续，未来可能继续成为非交易商净多头头寸的压力。

高盛的衍生品交易员Robert Quinn也指出，之前在4月8日开始，其他类别的多头头寸已经减少了356亿美元，这种情况自疫情以来也仅见一次。这种多头下降的速度和规模，似乎有点反常。其实，这和美银策略师Michael Hartnett的观点类似，他提到基金经理的情绪变化就像过山车，去年12月大家都“超看多”，结果反而是卖出信号。今年4月情绪急转“超看空”，反而成了买入信号。

Hartnett表示，下周二（5月13日）将发布最新的基金经理调查（FMS），如果依旧“超看空”，那市场反而有望继续上涨。但如果突然出现“超配股票”的回流，反弹可能就要歇菜了。

值得一提的是，标普500资金成本（S&P Funding）在5月9日达到一年低点，说明市场上现在几乎没有什么杠杆去追涨或杀跌。这意味着，即便市场波动，大家也没有多少资本去助推行情了。

这次抛售潮背后，反映的是市场情绪和资金流动的复杂博弈。一方面，坚挺的经济数据让市场继续上涨，另一方面，机构和非经销商却在悄悄撤退。

这让我想起一个投资老话：“情绪反转，市场见顶。”但这次，情绪反转了，市场却还在涨，似乎一切都没有按套路出牌。

想知道这场抛售戏还要演多久？关注下周的基金经理调查（FMS）数据吧，也许答案就在那儿。