自美联储鲍威尔在上个FOMC 议息会议之后，警告市场，12月可能不降息之后，上周多位美联储官员出来发出鹰派的信号：

美联储鹰派继续释放谨慎信号，戴利称现在断言12月一定会降息或不会降息还为时过早，对此持开放态度；

穆萨莱姆：政策趋近中性，宽松空间有限，需谨慎行事。

最鹰官员哈玛克：目前的利率几无限制，需保持限制性以抑制通胀；近期中性利率一直在上升，美元走弱已使其更接近“理论公允价值”

卡什卡利指出其不支持10月降息行动，12月降息与否各有理由。

造成美股在周四，周五连续大跌，科技股更是狂泄，比特币甚至跌破了10万美元，甚至跌到9万4附近，以太坊差点破了3000美元，市场一片哀嚎。

其实不仅资本市场血瀑布，而且因为美联储今年迟迟不降息而且降息幅度缓慢，造成美国的实体经济出现一些严重的问题，如，学贷，汽车贷，信用贷违约率飙升。

车贷违约率自2010年以来上升51.5%，创1990年代以来最高纪录。

车贷60天以上逾期率：次贷借款人6.65%（10月）；整体1.57%（Q3结束，9月）；90天以上逾期率：5.02%（最新季度） 。次贷逾期率创1994年以来新高，较9月上升0.15%。整体余额持稳于1.66万亿美元，但高车价和利率导致风险借款人违约激增。9月逾期率1.64%，较上月微升。

学贷90天以上逾期或违约率：9.4%（Q3）；联邦贷款逾期率：11.3%（Q2，最新可用）；按美元余额逾期率：29.5%（6月30日） 。约430万借款人处于晚期逾期（181-270天），总额1030亿美元。还款暂停结束后，仅35%借款人按时还款，预计违约将进一步上升。 

信用贷逾期率：3.05%（Q2，最新商业银行数据）；90天以上逾期账户率：12.41%（最新季度）；总债务逾期率：4.5%（Q3） 。Q3总逾期率持稳于高位，较上季度微升。某些州（如堪萨斯）季度上升超30%。余额升至1.23万亿美元，33%美国人预计年底债务增加。信用卡逾期率较去年上升，平均APR达21.39%。 

总体而言，2025年Q3债务逾期总额占比4.5%，但次贷和低收入群体压力更大。联邦报告显示，抵押贷款等其他债务也影响整体，但车贷和信用卡违约率上升最快。

现在是穷人贷款违约在上升，高利率冲击低收入群体，他们的次贷车贷和信用卡逾期率远高于平均水平，这也反映出美国底层经济压力。 而且最令美国社会担忧的是工作空缺减少，私营部门随着AI的应用，裁员增加，失业率上升，而美国政府停摆期间，更多的联邦雇员，而政府供应商都出现薪资发不出的情况。

而且在房地产市场上也反映财富差距在放大。奢侈房产（通常定义为市场前5-10%的房屋，价格超过100万美元）在2025年显示出更强的价格增长势头，同比涨幅约为2.7%-3.9%，而中低端房产（中位价约37-43万美元）涨幅较小，仅1.4%-2%，甚至在某些月份或地区持平或微降。

为什么会出现低收入家庭住房增值有限，甚至滞涨，而高端住宅上涨明显？

其中部分原因是，中低端房产受高利率（抵押贷款负担加重），买家减少，导致卖家更常降价（整体19.9%房屋减价，低端更高），也就是说，高利率和负担能力问题限制了低收入群体的需求。更直白一点，穷人难以负担租金或购房。 这等于放大不平等。

摩根大通（J.P. Morgan）预计2025年房价整体涨3%，但是，高端受益于供给短缺，低端可能继续滞涨或微降，尤其如果利率不降。9月数据显示市场冷却，低端房产市场，库存创疫情后新高，销售平淡。

而高端房产（大于100万美元），升幅高于整体市场近2-3倍。高收入群体有更多的收入投资资本市场，而今年股票和房产的大幅升值，让他们更富有，因此有强劲的需求，叠加高端房产的供应不足，让高端住宅的价格涨幅更多。

为何这几年美国股市大涨？其中一部分原因来自于美国高利率，由于息差巨大，外国低息的资本套息过来买美国的资产，而造成美国资产泡沫化，尤其是AI 等科技股。大把现金在手的富人，如巴菲特，即使不投股票，买短期债券都赚得盆满钵满，而美国的穷人收入甚至只能刚刚覆盖支出，没有过多余钱可以投资，这就是高利率进一步加大了美国的贫富分化的原因。

穆迪（Moody's Analytics）的9月份发布分析报告指出， 美国收入最高的10%人群（大约年收入25万美元以上）占总消费者支出的近50%（具体为49.2%在2025年Q2）。 这一比例近年来有所上升，从Q1的48.5%增加到Q2的49.2%，反映了财富不平等的加剧。 

现在的情况是 ，穷人贷款违约激增、失业率升至4.3%、银行储备降至2.8万亿，表明底层社会体感恶化，可能加剧不平等和社会动荡（如财富差距扩大至顶级1%占30.8%）。

如果美联储在12月仍不降息，社会的违约率还将上升，失业率还将持续恶化，对于底层消费者来说，生活的压力会加剧，甚至引发更广的不稳定。

对于2025年12月是否降息的决定，主要取决于美联储的12名投票成员的鹰派（倾向于维持或提高利率以控制通胀）和鸽派（倾向于降低利率以支持经济增长）立场。

前面提到的，哈马克（Patrick Harker，费城联储主席）和卡什卡利（Neel Kashkari，明尼阿波利斯联储主席）都不是2025年FOMC的投票成员。他们发言估计是美联储给市场先沟通，让资本市场热度冷却下来。

现在投票阵营（评分1-5，是由鸽到鹰的程度）

鸽派（评分1-2）：7名（Barr、Bowman、Cook、Waller、Miran、Williams、Goolsbee）——倾向支持降息，关注就业风险。
中性（评分3）：3名（鲍威尔Powell、Jefferson、Collins）——数据驱动。
鹰派（评分4-5）：2名（Musalem、Schmid）——优先通胀控制。

也就是说，降息还是可能的。大家就拭目以待吧。