11月13日早报 | 英伟达“闪电换帅”、算力狂欢、美国地产走弱

今日四大核心主线：

主线一：英伟达发生历史性人事地震，AI 算力龙头暴露关键人风险，产业链估值迎来重估。

核心逻辑：英伟达联合创始人黄仁勋辞任全部管理与董事职务，CFO 临时接管公司，董事会开启全球遴选 CEO。消息落地之后英伟达单日市值蒸发 1820 亿美元，多家投行下调目标价；AMD、博通等同业竞品股价走强，Cerebras 等算力替代厂商财报超预期也获得资金追捧。市场除了考核 AI 企业资本开支、债务、现金流、监管约束之外，新增关键人风险、技术生态延续性的重要评估维度。Anthropic IPO 六倍超额认购，反映头部大模型赛道仍有机构资金追捧，但高亏损的现实依旧无法忽视，算力板块内部分化会进一步放大。

主线二：美伊谈判窗口关闭，中东冲突风险再度抬头，大宗商品重新计入地缘风险溢价。

核心逻辑：特朗普表态美国不再寻求和伊朗达成协议，霍尔木兹甘省遭遇军事袭击，胡塞武装袭击沙特阿美设施，中东局势再度紧张。受地缘事件驱动，布伦特原油单日上涨 3.30%，风险溢价重新回归大宗商品定价；美元指数创下 18 个月新高，10 年期美债收益率维持 5.00% 附近，贵金属承受利率与美元双重打压，黄金跌破 3900 美元关口。后续要持续跟踪霍尔木兹海峡航运是否受到实质性干扰，这会直接改变全球通胀预期与美联储加息的定价逻辑。

主线三：美国经济数据出现明显分化，地产显著走弱，但劳动力市场依旧具备韧性，美联储政策维持数据驱动模式。

核心逻辑：美国 10 月成屋销售年化降至 375 万套，创下 16 年新低，高抵押贷款利率对地产的压制充分显现；但初请失业金人数 23.1 万人，劳动力市场并未快速降温。经济冷热数据交织，市场继续定价 12 月加息 25 个基点概率 81%，同时保留加息 50 个基点的可能性。美联储已经明确转向完全数据驱动，后续每一份通胀、就业数据都会对美债、美元、权益资产形成明显冲击。

主线四：海外多重风险共振，A 股需要隔离外部情绪冲击，坚守结构性配置思路。

核心逻辑：海外风险点集中爆发，英伟达人事震荡扰动全球 AI 算力板块、美伊地缘冲突抬升大宗商品波动、美债收益率高位压制成长资产。上述事件更多带来情绪层面的传导，国内算力产业链具备独立的政策、下游需求支撑，不应该简单复刻海外定价。当前整体性行情条件不足，配置上优先选择业绩兑现确定标的，重视高股息防御属性，做好外部输入性风险的防范。

头条速览

• 英伟达“闪电换帅”：11 月 12 日公司宣布 CEO 黄仁勋辞去总裁、首席执行官及董事会成员职务，由首席财务官科莱特·克雷斯（Colette Kress）出任临时 CEO、资深董事哈维·琼斯获任公司首任董事长；特朗普公开称库克应接替黄仁勋。

• 英伟达昨夜以 14% 跳水开盘、最终收跌 4.34%、单日市值蒸发 1820 亿美元，自上周末出轨风波起本周累跌 10.96%、市值蒸发 4928 亿美元（约合人民币 3.28 万亿元）。

• 隔夜美股小幅收跌：道指跌 0.36% 报 52297.09 点，标普 500 跌 0.35% 报 7592.40 点，纳指跌 0.39% 报 25366.09 点（纳指盘中一度跌超 1%）；芯片股多数下跌，费城半导体指数跌约 0.54%。

• 算力对手“接盘”狂欢：AMD 涨近 6%、延续“五连阳”、自上周五累计涨 44%，博通涨 5.54%、本周连涨 4 天累计 24%，Alphabet 涨近 2%；机构称这是 AMD、博通、谷歌、亚马逊及 OpenAI、Anthropic 自研芯片的“绝佳机会”。

• 国际油价深夜飙涨：特朗普称美国“不需要与伊朗达成协议”、令万斯专注国内事务，叠加伊朗称两艘油轮在霍尔木兹海峡爆炸，12 月 WTI 涨 2.6% 报 88.74 美元／桶、1 月布伦特涨 3.3% 收报 95.82 美元／桶（盘中一度破 93 美元）。

• 贵金属“鹰派＋强美元”双杀：现货黄金暴跌 2.87%—3.08%、失守 3900 美元关口报 3873.42 美元／盎司（COMEX 12 月黄金收报 3881.7 美元），现货白银跌 3.29% 报 49.95 美元／盎司、跌破 50 美元。

• 美元创近 19 个月新高：美元指数涨 0.26% 收于 103.174，基准 10 年期美债收益率在 5.00% 附近、2 年期升至 4.76% 附近。

• 周四 A 股“冲高回落午后跳水”：沪指跌 0.67% 报 3655.83 点，深证成指跌 1.68%，创业板指大跌 2.44%，科创 50 逆势涨 0.73%；成交 1.93 万亿元、放量 2558 亿元，超 4600 只个股下跌，两市主力资金净流出 524.11 亿元。

• 国内金饰“跳水”：11 月 12 日多家主流金饰品牌集体下调足金挂牌价 11—16 元／克、多数跌破 1200 元／克，较 1 月 29 日年内高位（普遍站上 1700 元／克）累计跌超 500 元。

• 成品油年内第六次下调落地：自 11 月 12 日 24 时起，汽油、柴油（标准品）每吨分别下调 645 元、625 元。

宏观与政策要闻

国内

• 证监会落实国常会稳市要求：证监会表态坚决贯彻党中央决策部署、落实近日国务院常务会议要求，完善稳市机制、增强股市内在稳定性，会同相关部门协同发力，打好稳市场、稳预期政策组合拳。

• 一周多来超 10 家券商已在第三批证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）项下买入股票，银行机构两日即申报股票回购增持再贷款额度超 2000 亿元，稳市机制从“应急托底”转向“长效制度安排”。

• 上交所中长期资金扩容：今年以来编制发布股票红利、债券及多资产系列指数 133 条，首批 4 只商业不动产 REITs 顺利上市，首批 9 只主动 ETF 近期完成发行、即将挂牌上市；截至三季度末，公募基金、银行理财、社保等中长期资金持仓沪市 ETF 超 1.7 万亿元、较 2025 年底增长 13%。

• 成品油调价窗口：自 11 月 12 日 24 时起，国内汽、柴油（标准品）价格每吨分别下调 645 元、625 元；全国平均 92 号汽油、95 号汽油、0 号柴油每升分别下调 0.51 元、0.54 元、0.53 元，92 号汽油加满 50 升油箱少花 25.5 元。

• 离岸信托个税落地：国家税务总局称离岸信托收益征税平稳有序推进，累计申报离岸信托个人所得税超 1600 亿元。

• 汽车产销：中汽协数据显示，10 月我国汽车产销量双双超过 300 万辆，新能源销量同比增长 13.1%。

• 会计改革“十五五”规划：推动财务造假存量加快出清、增量得到有效遏制；证监会正就《证券市场先行赔付指导意见》公开征求意见，拟进一步细化先行赔付实施程序安排。

• 央行三季度货政报告：坚持实施好适度宽松的货币政策，增强政策前瞻性、灵活性、针对性；受美联储加息叠加央行 11 月 15 日将外汇存款准备金率上调至 6% 影响，多家银行再度上调美元定存、部分产品突破 4%，10 月美元理财业绩比较基准均值达 4.1%，出现期限利率倒挂。

• 公募发行分化：避险资金青睐投向高等级信用债的基金、权益产品发行遇冷，多家公募转道发起式产品逆势布局；本周全市场 26 只新基开启认购，发起式基金占 9 只（34.62%）、FOF 占 5 只（19.23%）。

• 公司与产业：中芯国际第三季度净利润同比增 87.6%、环比降 8.35%；天赐材料子公司拟投不超 50 亿元建设年产 50 万吨电解液及配套材料项目；天孚通信首次回购 10 万股耗资 1454.34 万元；黔源电力获中国国新旗下国新产业资本增持 1%、拟继续增持不少于 600 万股；我国成功发射探源计划探路者卫星；李强将于 11 月 13 日至 15 日对泰国进行正式访问。

国际

• 美伊博弈：特朗普称美国“不需要与伊朗达成协议”、“那个时代早已过去”，并要求主导对伊谈判的副总统万斯将全部精力集中到国内事务；如有必要可能对伊朗动用武力。

• 伊朗最高国家安全委员会秘书雷扎伊坚称不会让一点浓缩铀出境（伊方需用其设计核动力船舶与潜艇），称若美国袭击镐山，伊朗反击将打击美国所有远程基地；伊朗议长称霍尔木兹海峡不会恢复战前状态、重开海峡须全面落实伊方 7 项条件（据称其中 4 项已达成共识）。美中央司令部称严格执行对伊海上封锁。

• 俄乌：俄乌原则同意进行新一轮大规模在押人员交换；美国特使周四赴俄罗斯会见普京，乌谈判代表称目前势头良好、有望年底前达成解决方案，但泽连斯基称俄方拒绝停火；美国要求俄方提出新的欧洲安全协议方案并明确对等降级措施。

• 美联储：美联储更新 2027 年 FOMC 会议日程，取消 10 月的利率会议安排；克利夫兰联储主席哈马克重申在 AI 投资需求压力下需提高利率抗通胀。“三把手”威廉姆斯任期去留引发内部讨论（应在 2028 年 6 月满 10 年还是 2027 年 6 月满 65 岁退休）。

• 欧洲：欧盟委员会提出《数字公平法案》草案，禁止欺骗性界面设计、动态定价及针对儿童的个性化广告等，违规企业最高面临全球年营业额 6% 罚款；德国车企加速本土裁员、削减投资，大众放弃沃尔夫斯堡核心制造升级、雷诺 CEO 称若不变革欧洲汽车总产能或腰斩。

• 其他：白宫据悉讨论商务部长卢特尼克去留；美国司法部将扣押此前黑客从币安窃取的价值 12 亿美元加密货币；智利将今年锂产量预测上调至 32.5 万吨；韩国金融委员会 11 月 13 日举行资本市场座谈会，并辟谣“13 日公布 KOSDAQ 额外措施”传闻。

全球市场（11 月 12 日美股收盘＋11 月 13 日亚市早盘）

美股：英伟达人事巨震扰动 AI 板块，大盘整体收跌，产业链内部分化加剧

• 三大指数小幅收跌：道指跌约 188 点、跌 0.36% 报 52297.09 点，标普 500 跌 0.35% 报 7592.40 点，纳指跌 0.39% 报 25366.09 点（万得美国科技七巨头指数跌 0.39%）。

• 科技巨头：特斯拉涨 1.69%、谷歌-A 涨 1.79%、亚马逊涨 0.48%、微软涨 0.36%、博通涨 5.54%、苹果跌 0.14%（与再创新高失之交臂）、Meta 跌 0.82%、台积电跌 1.9%、英伟达跌 4.34%。

• 半导体／AI：费城半导体指数跌约 0.54%，博通、AMD 逆势涨超 5%（AMD 五连阳累涨 44%），在美台积电跌 1.87%。

• 存储普跌：SK 海力士跌 3.19%、闪迪跌 4.11%、美光跌 1.59%、西部数据跌 0.67%、希捷跌超 1%。

• 光通信：应用光电跌 5.39%、Lumentum 跌 3.61%、迈威尔跌 2.58%、Coherent 跌 1%、康宁跌 0.75%、Ciena 跌 0.56%。

• “新云”走弱：CoreWeave 跌 6.86%、IREN 跌 6.53%、Nebius 绩后跌超 16%；AI 数据中心供电开发商 Fermi 涨约 12%（获 2 亿美元预付款）。

• 盘后利好：思科业绩超预期（2027 财年调整后 EPS 指引上调至 5.47-5.53 美元、营收 748 亿-758 亿美元），一度涨 8%；Cerebras 核心营收同比增 70% 至 2.309 亿美元、宣布与微软签云协议，盘后一度涨超 16%；应用材料 Q4 净销售 104.1 亿美元、同比增 53%，盘后涨 2%。

• 中概股重挫：纳斯达克中国金龙指数跌 3.09%（万得中概科技龙头指数跌 2.87%、利弗莫尔中概龙头指数跌约 3%）。BOSS 直聘跌超 25%、阿里巴巴跌 7.05%、万国数据跌超 11%、金山云跌超 7%、蔚来跌 6.17%、理想跌 3.71%、哔哩哔哩跌 3.23%、小鹏跌近 4%、网易逆势涨 0.41%。

欧股

• 三大股指全线上涨：英国富时 100 涨 0.25% 报 10863.09 点，法国 CAC40 涨 0.34% 报 8361.36 点，德国 DAX 涨 0.41% 报 26771.88 点。

A 股（11 月 12 日收盘）

• 冲高回落、午后跳水：上证指数跌 0.67% 报 3655.83 点，深证成指跌 1.68% 报 11197.98 点，创业板指跌 2.44% 报 2509.43 点，科创 50 涨 0.73% 报 1309.84 点。沪深两市成交 19320.82 亿元、放量 2558 亿元，超 4600 只个股下跌、近 40 只涨停。

• 领涨：兵装重组概念、燃气、中船系、白酒（京东双 11 酒类成交额同比增 25%）、养殖业、地面兵装、渔业、林业；

• 领跌：贵金属、游戏、影视院线、数字媒体、AI 语料、人形机器人；物理 AI、AI 漫剧午后下挫（海天瑞声跌超 10%、华策影视跌超 10%、上海电影触及跌停）；视频媒体跌 9.54%、文字媒体跌 7.04%。

• 资金面：两市主力资金全天净流出 524.11 亿元（超大单净流出 254.34 亿元、大单净流出 269.78 亿元）；北向资金成交 2497.56 亿元、占两市总成交额 12.93%；半导体逆势获净流入 23.53 亿元居首，通信设备净流出 68.14 亿元、消费电子净流出 45.90 亿元居前。

• 北向/两融：截至 11 月 11 日，两市融资余额 22656.44 亿元、较前一日增 74.92 亿元。

港股

• 恒生指数跌 1.26% 报 24008.55 点，国企指数跌 1.4% 报 8056.76 点，恒生科技指数跌 2.36% 报 3931.93 点；紫金黄金国际跌 10.35%，黄金及贵金属、短视频、物理 AI 跌幅居前，南向资金净流入 58.46 亿港元。

大宗商品

• 油价上涨、金银重挫：12 月 WTI 涨 2.55%-2.6% 报 88.74 美元／桶、1 月布伦特涨 3.3% 收报 95.82 美元／桶（盘中破 93 美元），美伊局势再度紧张，霍尔木兹海峡袭击事件推升地缘风险溢价。欧佩克月报将 2027 年全球石油需求增长预测设为 255 万桶／日。

• 现货黄金跌 2.87%-3.08% 报 3873.42 美元／盎司、COMEX 12 月黄金收报3881.7美元，现货白银跌3.29%报49.95美元／盎司、COMEX 12 月白银收报 49.96 美元。

汇市与债市

• 美元指数涨 0.26% 收于 103.174、创近 19 个月新高，维持高位震荡；离岸、在岸人民币在 6.6750 元下方。

• 10 年期美债收益率约 5.00%、2 年期升至 4.76% 附近。

• CME 美联储观察工具显示，12 月加息 25 个基点概率维持 81%，市场继续保留加息 50 个基点的定价可能性。

• 波罗的海干散货 BDI 指数报 3020 点，连续第 7 个交易日上行，运价全面走强。

海外核心要闻

美国宏观经济数据

• 美国截至 11 月 8 日当周初请失业金人数录得 23.1 万人，高于市场预期 22 万人，连续 9 周维持在 20 万人上方，劳动力市场韧性仍存，但边际出现走弱迹象。

• 美国 10 月成屋销售年化总数 375 万套，环比下降 5.5%，同比下降 8.8%，创下 2010 年 8 月以来 16 年新低，高房贷利率持续重创地产销售。

• 美联储更新 2027 年 FOMC 会议日程，取消 10 月份利率投票会议，落实此前 “部分会议仅讨论战略，不进行利率表决” 的改革安排。

地缘与全球海外事件

• 美伊局势再度升级，伊朗霍尔木兹甘省锡里克地区遭遇军事袭击；特朗普公开表态，美国不需要与伊朗达成协议，外交谈判窗口基本关闭，霍尔木兹海峡航运风险再度抬升，直接推升原油的地缘风险溢价。

• 胡塞武装宣布无人机打击沙特阿美位于利雅得的设施，中东多点冲突风险同步升温。

• 联合国安理会投票通过决议，将对也门制裁机制延长至 2027 年 11 月 14 日。

• LME 铝市场逼仓行情持续发酵，托克大举建立多头头寸，交易所加强监控，市场警惕逼仓风险向其他工业金属扩散。

• 英国第三季度 GDP 环比增长 0.7%，同比增长 1.9%，数据符合市场预期；英镑兑美元窄幅震荡，市场定价英国央行 12 月加息概率维持 71%‑74% 区间。

• 黄金：“CPI 爆表＋鹰派加息＋强美元＋地缘油价”四重压制。美国 10 月 CPI 环比涨 0.4%、核心 CPI 环比涨 0.3% 全面超预期，美联储理事沃勒称若核心 CPI 环比达 0.3% 或更高应考虑 12 月加息 50 个基点，12 月加息定价迅速升温；金价相继跌破 4000、3930、3900 美元关口，单日重挫逾 3%、创一周多新低。

• ING 称短期利率走高与强美元继续压制金价，但中长期受央行购金与避险需求支撑持建设性看法；中信建投称金价底部有央行购金支撑、是价格回归而非崩塌。

• 原油：特朗普“不需要对伊协议”＋霍尔木兹海峡油轮爆炸＋伊朗疑似遭军事袭击，避险资金流向美元，油价深夜直线拉升，布伦特冲破 93 美元；油价上涨又强化通胀与利率高位担忧、反向压制美股与黄金。

• 欧佩克月报显示沙特 10 月日产量升至 1056 万桶（创战争爆发以来新高）、伊拉克约 490 万桶。

• 美元与利率：美元指数在触及 19 个月高点后保持坚挺，机构提示能源成本向通胀预期的传导是贵金属市场不能忽略的背景。

国内财经要闻

• 机构提示英伟达人事巨震带来全球算力链的连锁冲击风险，需要区分情绪冲击和国内算力硬件真实的订单、需求基本面，避免简单跟随海外板块进行交易。

• 国内大模型迭代持续推进，监管持续完善算力能耗、数据安全、API 调用相关制度，引导产业理性扩张。

• A 股维持结构性行情，高股息板块防御价值凸显；外部面临美联储高利率、中东地缘冲突、海外 AI 板块剧烈震荡多重扰动，整体性行情尚不具备充分条件。

公司与产业动态（AI／科技）

• 英伟达：官宣重大人事变动，联合创始人黄仁勋辞去总裁、首席执行官、董事职务，即时生效；CFO 科莱特・克雷斯出任临时首席执行官，董事会开启全球遴选新任 CEO 工作；SEC 文件显示董事会 11 月 11 日正式接受辞呈，公告未披露具体辞职原因；多家投行同步下调英伟达目标价，市场高度担忧企业技术路线、GPU 供货、生态延续性的不确定性。

• Anthropic：获得约六倍超额认购，机构认购需求旺盛，承销商评估上调发行价格区间；本次 IPO 最高募资约 643.5 亿美元，同步配套 260 亿美元的科技巨头私募投资，完全稀释估值约 1.4 万亿美元，但市场仍警惕大模型持续亏损带来的偿债压力。

• SpaceX：发布《建设未来》更新，宣布在得克萨斯州与亚利桑那州建两座超级算力园区、投资合计超 740 亿美元；与特斯拉合并谈判据称取得进展，最早可能于 12 月宣布交易（亦可能推迟至 2027 年初）。

• 谷歌：发布 Android XR 智能眼镜 Intelligent Eyewear（与三星、Warby Parker、Gentle Monster 合作，395 美元起，12 月 10 日上市）；发布 Gemini 4 Hydrogen，默认高推理档位任务速度达 Gemini 3.8 Flash 的 2.5 倍、Terminal-Bench 4.1 得分从 18.2% 升至 57%。

• 微软：周四发生 Outlook、Teams、Microsoft 365 大范围服务故障（Outlook 故障报告超 12 万条）；与 Cerebras 签署重要云协议。

• Cerebras 发布 Q3 财报，营收 2.309 亿美元，大超市场预期，云业务同比增长 272%，上调全年业绩指引，盘后大涨 12%，算力替代赛道迎来情绪提振。

• 其他：Moderna 筹备个体化癌症疗法 intismeran autogene 商业化生产（马尔伯勒工厂 2027 年成为全球供应基地）；通用汽车携手 NorthStar 开发两座太阳能电站；曼联解雇主教练卡里克（前十轮仅一胜、跌入降级区）。

• 币安宣布完成 63 亿美元被盗资产全额赔付，完成重大风险处置。

机构观点与今日前瞻

• 高盛 2027 年展望：预计 2027 年全球 GDP 增长 2.8%、美国增长 2.4%、英国增长 1.4%。

• A 股研判：华龙证券称政策底明确、资金面逐步企稳、反弹趋势有望确立；方正证券袁稻雨认为反弹持续性可高看一线、反弹初期“仓位比结构重要”、成长股好于价值股，关注科技超跌反弹（机器人／新能源／军工／AI 应用／医药）、内需顺周期、低估值非银金融；申万宏源傅静涛称资金供需平衡重新构建、超跌反弹有望延续，2026 岁末至 2027 春季行情可期，2027 年重点关注 AI 应用端（医疗 AI、机器人、AI 安全）。

• 华泰证券：AI 影视呈结构性分化，中剧、网络电影率先跑通，长剧与院线仍受制于剧本、人物情感与画面一致性。

• 加息路径：CPI 偏热叠加官员放鹰，市场已完全定价 12 月加息 25 个基点（加息 50 基点概率约 13%），机构陆续将明年 1 月、3 月加息纳入预测；哈马克强调 AI 需求压力下需加息抗通胀。

• 今日关注：黄仁勋辞职后续与 11 月 18 日英伟达财报；21∶30 美国初请失业金与多位 FOMC 票委讲话；美伊霍尔木兹局势与油价、美特使赴俄见普京的俄乌斡旋进展；11 月 15 日外汇存款准备金率上调生效。

近期重点事件一览

本周主线前瞻

• 英伟达重大人事变动成为 AI 板块最大变量，市场重新评估龙头企业关键人风险，算力产业链分化进一步加剧，竞品企业迎来估值重估机会。

• 美伊外交谈判窗口关闭，霍尔木兹海峡冲突风险抬升，原油地缘溢价再度回归；美元和美债收益率高位运行，贵金属持续承压。

• 美国地产数据大幅走弱，但初请失业金依旧保持韧性，数据呈现分化，市场继续博弈美联储 12 月加息 25‑50 个基点的可能性。

• 外部多重风险交织，A 股重点隔离海外 AI 板块情绪扰动，聚焦业绩兑现确定的结构性方向。

📌总结

全球市场处在英伟达人事巨震、中东地缘风险重燃、美国经济数据分化的多重叠加窗口。接下来重点跟踪 Anthropic IPO 定价、EIA 原油库存、美伊局势后续演变；AI 板块新增关键人风险评估；大宗商品重点看霍尔木兹海峡航运风险；国内市场客观区分海外情绪冲击与自身产业基本面，把握结构性机会。