特朗普已经释放信号，称他即将敲定下一任央行行长的人选。他同时加码施压要求降低利率，并在近期接受采访时表示，他预计新任领导人会支持他的政策议程。分析人士警告称，一个独立性被削弱的美联储，将对经济和金融市场构成重大威胁。但到目前为止，市场尚未明显表现出对美联储完全丧失独立性的强烈担忧。但仍要为一个分歧加剧、主席权威可能被削弱、且存在更激进变革风险的央行提前做心理准备。

以下是对未来美联储可能走向的几种路径的评估。

利率层面的影响

尽管美联储直接控制的是短期利率，但美国整体借贷成本在很大程度上取决于长期国债收益率。而长期收益率并非由当前短期利率决定，而是由投资者对未来短期利率路径的预期所塑造。

如果在经济基本面仍算稳健的情况下，美联储激进降息，反而可能引发市场对通胀回升和未来利率走高的担忧，进而推高国债收益率和整体融资成本，而不是压低它们。收益率的快速上行也可能冲击股市。

到目前为止，市场反应相对克制，原因之一在于：历史上，美联储主席在由 12 人组成的联邦公开市场委员会（FOMC）中拥有举足轻重的影响力，但并不具备单方面决定利率的权力。因此，特朗普若想真正掌控美联储，需要满足很多前提条件。

不过，华尔街仍有人认为这种情况并非不可能。FOMC 由 7 名总统任命的美联储理事，以及 5 名由地区联储董事会选出、并由理事会确认的地区联储行长组成。若特朗普任命的成员在委员会中占据多数，理论上可以尝试罢免那些被视为阻碍降息的地区联储行长。

目前，7 名理事中有 3 人是特朗普任命的，其中 2 人来自他的第一任期——当时他在用人上还没那么强调“忠诚度”。就在本月早些时候，这 3 人与其他理事一起，一致同意连任现任的地区联储行长。

特朗普占据多数的可能性？

接下来几个月，特朗普可能获得更多机会任命理事，从而改变美联储内部的权力平衡。

一种情况是：现任主席鲍威尔在其主席任期于 5 月结束后辞去理事职务。尽管这并非强制要求（他的理事任期到 2028 年才结束），但历史上往往如此操作。

另一种情况是：如果最高法院裁定支持特朗普，允许他罢免美联储理事丽莎·库克。特朗普政府指控她在抵押贷款文件中作虚假陈述，而她本人对此予以否认。

如果上述情况发生，特朗普第二任期内任命的理事将达到 3 人，再加上第一任期的 2 人，罢免地区联储行长的可能性将显著上升，足以令市场感到不安。RBC 资本市场美国利率策略主管 Blake Gwinn 表示。

“如果特朗普既能换掉鲍威尔，又能换掉库克，那事情就会变得非常耐人寻味。”他说。

即便上述情形没有完全发生，一个内部分歧更大的美联储本身就足以引发市场问题。有些人甚至预计，可能会出现这样的局面：央行主席主张降息，但在投票中被其他官员否决。

在英国等一些国家，央行行长在利率决议中投反对票并不罕见。但在美国，这将是一种重大变化。

Natixis 企业与投资银行美国利率策略主管 John Briggs 表示，在这种情况下，每一位 FOMC 成员的立场都会被市场赋予更大的权重，进而加剧对利率路径的不确定性，推高债券市场波动。

而波动性的上升，最终可能反映为更高的国债收益率，因为“如果你引入了更多不确定性，投资者自然会要求更高的回报”。

市场是否已有担忧迹象？近几周，短期与长期美债收益率之间的利差有所扩大。部分投资者认为，这反映出市场对美联储独立性的担忧正在升温：投资者预期短期内利率会下降，但并不认为长期利率会同步下行。不过，许多投资者表示，他们本就预计美联储将在明年年初继续降息，即便在新任主席上任之前。

达成共识的机会

华尔街一种颇为流行的观点认为：如果经济走弱，美联储内部的分歧反而会被削弱，为进一步降息创造共识基础。

在过去 15 个月里，美联储已将联邦基金利率从 5.25%–5.5% 下调至 3.5%–3.75%。

尽管特朗普曾表示，他认为一年后利率应降至 1% 或更低，但许多投资者相信，新任美联储主席在政治上完全可以推动更温和、由经济数据支撑的降息路径。

TCW 固定收益部门首席投资官 Bryan Whalen 表示：“等那个人真正坐到位置上、主持第一次会议时，他们将掌握更多信息，也可能拥有更充分的支持来推动降息。”

还有一些人认为，风格和沟通能力同样关键：如果一位美联储主席能够用合理的经济逻辑解释为何需要大幅降息，投资者的焦虑程度会明显低于那种仅仅重复特朗普论调的主席——即便最终的降息目标相同。

宏利投资管理公司美国利率交易主管 Michael Lorizio 表示，如果新主席在沟通方式上足够审慎、周全，不仅有助于推动委员会内部形成共识，也能避免损害美联储对经济产生积极影响的能力，从而维持市场稳定。