这两年虽然都在喊经济不景气，但那个曾经熟悉的低利率时代好像怎么都回不去了？

不管是美国的国债收益率飙升，还是各种资产价格的剧烈波动，背后其实都在指向一个可能被很多人忽略的惊天逆转——全球经济正在告别持续了20多年的储蓄过剩时代，一头扎进了一个储蓄干涸的新世界。

简单说就是，以前是钱多得没处去，追着资产跑；以后可能是项目多、债务多，但在哪找钱却成了大问题。

要把这事儿说清楚，咱们得先翻个老黄历。2005年的时候，美联储的前主席伯南克提过一个很经典的理论，叫全球储蓄过剩。意思就是，当时亚洲国家（包括咱们中国）和产油国存了太多的钱，这些钱没地方花，就全流向了美国买国债。这就好比全球有个巨大的蓄水池，水一直是满的，所以利率被压得很低，借钱很容易。

但Clocktower最新的研究发现，这个逻辑现在彻底崩了。为什么？三个最硬的指标已经亮了红灯，第一，全球存钱的速度在2021年就已经见顶了，现在是十年来最低。第二，大家熟悉的外汇储备，也不再像以前那样疯涨了；第三，也是最明显的，发达国家的长期国债收益率一直在涨。这就说明，曾经那个“谁都想买美债”的日子，已经一去不复返了。

你可能会问，钱都去哪了？其实是被三个吞金兽给吃掉了。

第一个吞金兽，叫老龄化。以前是人口红利期，劳动力多，大家都在拼命攒钱养老。现在拐点到了，那一代人老了，开始花钱、取钱来维持生活。这就像是一个家庭，以前是赚钱的人多，现在是花钱的人多，存款自然就下来了。

第二个吞金兽，叫安全焦虑。现在这世道大家也看到了，地缘冲突不断。以前讲究的是效率优先，全球化分工，怎么便宜怎么来。现在讲究安全优先，各国都要搞军备竞赛，都要把工厂搬回自己家，搞供应链备份。这每一项，都是要在短期内砸进去海量资金的。

第三个更有意思，是美国人自己的YOLO心态。YOLO就是You Only Live Once，活在当下。疫情之后，美国家庭不再像以前那样苦哈哈地去杠杆了，而是开始报复性消费和投资。再加上AI技术革命，想搞人工智能、搞机器人，前期都需要天文数字般的投入。

所以，这就造成了一个极其尴尬的局面。一方面，全球存下来的闲钱变少了；另一方面，美国政府发行的国债——也就是向全世界打的借条，却越来越多。

以前是过多的钱追逐过少的安全资产，所以美债是香饽饽；未来可能是过多的借条追逐有限的资金。

更要命的是，自从俄罗斯外汇储备被冻结这事儿发生后，很多国家开始犯嘀咕：美债这玩意儿，还算不算绝对的安全资产？ 如果它既不安全，利息又没那么有吸引力，我为什么还要买？

所以，如果Clocktower的预测成真，我们面临的不仅仅是利率下不来的问题，而是整个全球金融的游戏规则都要重写。美国以前是世界的吸金石，以后如果它吸不到足够的钱来维持赤字，那美元的地位还能这么稳吗？