一场席卷全球的政府债券卖盘风暴正在展开，将美国30年期国债收益率逼近5%的关键心理门槛。这股抛售压力不仅限于单一国家，而是横跨大西洋两岸，引发多国债市动荡。

在本周二，卖盘浪潮迅速蔓延，美国、英国、意大利和法国等国的国债价格集体下滑，导致收益率集体上扬。具体而言，美国30年期国债收益率跃升5.3个基点，达到4.97%，而10年期国债收益率也增加4.9个基点，至4.276%。这种债市低迷情绪迅速波及股市，导致标准普尔500指数下滑0.7%，成为自8月1日以来表现最差的一天。

这场市场波动源于多种因素的叠加，包括企业债券发行的大量涌入、对各国财政健康的持续担忧，以及季节性资金紧缩的效应。这些元素交织在一起，放大债市的脆弱性。

抛售潮恰好发生在9月份启动之际，这个月份历来对长期债券投资者不利。随着交易员从暑假返回，他们首先面对的就是企业债券发行如洪水般涌来。根据华尔街的预期，仅在美国，本月投资级企业债的发行量可能达到1500亿至1800亿美元，这为资金提供了政府债券以外的更高回报选项，从而分散了市场流动性。

当下，投资者的注意力转向本周五即将发布的美国8月就业数据。这份报告将揭示美国经济的实际状况，并直接左右美联储9月会议的利率路径，为全球债市未来的走势定下基调。

企业债发行洪峰冲击债市

周二美债价格的急剧下跌，或许最直接的原因是投资者面临的选择过多。历史上，9月是美国高评级企业债发行的第二高峰期，仅次于3月，今年这一趋势似乎更为强劲。

Informa Global Markets分析师Robert Martin指出，华尔街对9月投资级债券发行的预估高达1500亿至1800亿美元，有望超过去年同期的1725.5亿美元，刷新近十年纪录。太平洋投资管理公司(Pimco)的投资组合经理Mike Cudzil坦言：“收益率走高的部分原因是市场需要消化海量新债供应。”仅本周，美国投资级企业债的预计发行量就约600亿美元。

Manulife Investment Management的美国利率与抵押贷款交易主管Mike Lorizio将此描述为“各种利差产品源源不断的一级市场”，迫使投资者调整仓位以容纳新供给。Principal Global Investors的投资组合经理Josh Rank补充道，这种现象并非美国独有，欧洲的企业债发行本周同样活跃异常。

财政赤字担忧引发全球联动抛售

本次债市震荡呈现出明显的国际特征。除了美国，英国、意大利和法国等国的政府债券也在周二遭遇卖压，收益率普遍攀升。其中，英国30年期国债收益率触及1998年以来的峰值，法国同期限债券收益率上涨6个基点。

这种全球性动荡的根源在于市场对发达国家财政状况的深刻不安。疫情后的大规模支出导致各国政府依赖更多债券融资来填补缺口。嘉信理财首席固定收益策略师Kathy Jones在彭博电视访谈中表示：“债市正在发出信号，它对当前的财政轨迹感到不安，这不仅仅是局部问题，而是普遍存在的。”

TwentyFour Asset Management的投资组合经理Danny Zaid认为，市场环境已然转变。过去多年，政府债券享有一种“理所当然”的结构性需求，但如今，“发达国家政府必须向投资者证明自身信誉，以赢得资金青睐。”

除了供应压力和财政隐忧，技术层面的流动性因素以及历史模式也为9月债市增添不确定性。根据彭博数据统计，在过去十年，全球10年以上期限政府债券在9月的月度回报中位数为-2%，是全年最弱月份。

Columbia Threadneedle Investment的利率策略师Ed Al-Hussainy同意：“从历史经验看，9月对久期风险来说是个艰难时期。”此外，巴克莱银行的研究报告显示，9月美国市场将面临剧烈流动性收缩。由于财政部重建现金账户、季度税款缴纳以及国债利息结算等因素，在9月15日单日，可能从银行体系抽离近2000亿美元准备金。

不过，巴克莱认为，鉴于市场已显示出韧性，且美联储设有常备回购便利工具作为缓冲，发生系统性融资危机的概率较低。

眼下，市场焦点锁定在本周五的美国就业报告，这是美联储9月会议前最后一份重磅就业指标。目前，交易员押注美联储本月降息的概率约为92%。

美联储理事Christopher Waller上周称，他倾向于9月降息25个基点，但若就业报告显示经济显著放缓，他的观点可能调整。Nataxis North America的美国利率策略主管John Briggs指出，如果数据再度疲弱，“市场将评估50个基点降息的可能性。”

这份报告将成为短期市场方向的核心。如果数据强劲，可能强化“利率更高更久”的预期，加剧债券卖盘；反之，若数据疲软，则可巩固降息展望，为债市提供缓解空间。

从我的角度来看，这场全球债券抛售潮凸显了当前经济体系的脆弱性，特别是发达国家在疫情后积累的巨额债务正成为定时炸弹。企业债发行的激增虽短期推高收益率，但也反映出私人部门对资金的需求强劲，这可能预示着经济增长的潜在活力。然而，如果美联储的降息路径被就业数据打乱，可能会引发更广泛的金融不稳定。我认为，投资者不应过度恐慌——历史数据显示，9月往往是债市的低谷，但随后通常会出现反弹机会；关键在于各国政府是否能通过财政纪律重获市场信任，否则这种抛售可能演变为更持久的危机。