虽然历史不会以完全相同的方式重演，但往往会呈现相似的节奏与模式。对于刚刚经历2025年大幅下跌的美元而言，历史经验带来的信号令人担忧：真正的调整压力或许才刚刚显现。

根据美银全球利率与货币研究团队最新报告，美元的显著贬值通常会跨越多个年度。2025年，美元指数（DXY）对G10货币跌幅达到9.4%，创下过去二十年第二大年度跌幅。进入2026年，市场最迫切的疑问是：这一弱势是否还会延续？

美银策略师Howard Du团队通过历史量化分析给出了倾向肯定的答案：如果历史具备参考价值，美元连跌两年的概率相当高。

历史规律：美元跌势多呈现“二年连跌”

团队回溯1975年以来的数据，筛选出与2025年美元走势相关性最高的前5个年份。结果显示，在这5个最相似年份中，有4次美元在次年继续下行。这些年份与2025年的平均价格相关系数高达81%。

进一步看跌幅：在这些参照年份的第二年，美元平均再跌8.3%。即便放宽到相关性前10的年份，次年下跌概率仍达70%，平均跌幅5.5%。

这一发现强化了美银对2026年的核心外汇判断：在美联储新领导下的美全球利率趋同、欧元区与中国政策刺激加强、以及投资者增加美元资产外汇对冲的背景下，美元弱势预计将延续。

1995年：最贴近的宏观镜像，暗示2026年仍有4.2%下行空间

在1987、1995、2003、2007、2018这五个高相关年份中，美银认为1995年对当前环境最具借鉴意义。

宏观相似点突出：1995年美国经济在科技驱动下实现软着陆，未陷入衰退；尽管通胀略高于2%，美联储仍在下半年开启降息。2026年的预期路径类似——美银认为美国经济将在2025年四季度政府关门扰动后勉强“过关”，美联储年中后将继续降息。

单纯复刻1995年走势，2026年美元仍有约4.2%的下跌空间，这与美银目标位DXY 95一致。

其他参照年份的宏观环境与当前偏差较大：1987年和2018年美联储最终加息，2007年、1987年、2018年均以市场剧震收尾——这些情景虽被部分投资者视为2026年尾部风险（如AI泡沫破裂），但并非美银基准假设。

美元反弹需要极端条件，目前难以满足

前五大相似年份中唯一例外是2018年：美元在2017年下跌后于2018年反弹4.7%。美银指出，要重现这种逆转，需要两个严苛前提：

美联储重新转向加息（2018年实际发生）；

主要经济体遭遇外部增长冲击（当年欧元区陷入萎缩、中美贸易冲突升级）。

但2026年的前景与之相反：欧元区增长预计继续复苏，中美贸易紧张缓和，亚洲整体前景上调。因此，美元缺乏根本性反弹支撑。

股市相对表现：全球股市持续跑赢美股将成为美元新压力源

除了利率与宏观，股市资金流动也在释放看空美元的信号。

尽管美股在2026年初刷新纪录高位，但涨幅已落后于多数全球市场。美银认为，随着全球降息周期接近尾声，外汇驱动逻辑正从2022-2024年的“纯利率主导”转向“股市表现主导”。

当前美元对G10货币仍处于全面下行通道。若2026年初已出现的“全球股市跑赢美股”格局延续，这种跨国股指表现分化将成为做空美元的最主要驱动力。

我的看法：美银的分析逻辑严谨，历史相似性和量化证据确实为2026年美元弱势提供了较强支撑，尤其是1995年的宏观镜像与当前高度契合，股市相对表现转向也符合资金流动规律。不过，外汇市场本质上受多重变量交织影响，历史相关性再高也只是概率而非确定性。2026年若出现超预期的地缘风险、通胀顽固回升或政策大幅转向，美元仍有阶段性反弹可能。总体而言，我倾向认为美元中期下行压力仍占主导，但投资者宜保持灵活，密切跟踪美联储实际路径与全球增长分化演变，而非单纯押注“连跌两年”。