中国企业在2025年上半年出售的货币期权数量创下历史新高，达到1325亿美元，数据由国家外汇管理局（SAFE）发布。

这一趋势表明，中国企业特别是出口商在美元持续疲软与人民币相对稳定的背景下，利用衍生品工具不仅对冲潜在汇率风险，还试图从低波动环境中获取额外收益。

这一现象反映了复杂的市场动态：尽管美元指数在上半年下跌近11%，人民币仍仅升值1.9%，显示出央行对汇率的严格管控，同时国内经济疲软和美中贸易不确定性限制了人民币的上行空间。

中国央行对人民币的紧缩管理是这一趋势的核心驱动因素。2025年上半年，人民币交易区间受到±2%的每日波动限制，央行通过设定固定中间价稳定汇率，促使市场波动性降至2024年7月以来最低水平（一月美元/元隐含波动率约2.5%）。

这一低波动性为出口商提供了理想环境，通过出售货币期权增强收益。交易员和分析师指出，出口商不愿将外汇收入兑换回低收益人民币，而是选择持有美元资产，同时通过期权市场对冲未来贬值风险。

具体策略包括“卖出看涨期权”。据知情银行人士透露，一些银行向企业客户推荐了一年内美元/元看涨期权，行权价高于当前现货水平。若人民币在12个月内升值，期权将被执行，出口商可按较高汇率获利；若未升值，则可收取期权溢价。这种双赢策略在低波动环境下尤为有效，2025年1-6月相关交易量激增，反映企业对市场预期的谨慎乐观。

这一趋势进一步揭示了中国出口商的谨慎态度。尽管美元疲软支撑了人民币，但国内经济增速放缓（2025年第一季度GDP增长3.2%，低于预期3.5%）和美中贸易紧张局势限制了人民币升值空间。2024年特朗普政府加征25%关税后，2025年中美贸易额下降8%，出口商面临收入压力。出售货币期权成为应对策略，2025年上半年出口额虽增长4%，但外汇转换比例降至历史低点，仅45%，显示企业更倾向于保留美元以应对不确定性。

经济数据显示，2025年6月美元/元汇率跌至7.1873，较年初下降0.33%，但贸易不确定性导致企业对未来汇率走势信心不足。国家外汇管理局数据显示，2024年外汇储备稳定在3.1万亿美元，2025年上半年未见明显干预，但通过商业银行间接调节市场，累计交易量达1325亿美元，创下新高。

尽管策略短期有效，风险不容忽视。低波动性可能掩盖潜在汇率突变，若2025年下半年贸易战加剧或美联储政策转向，人民币可能面临贬值压力，期权持有人将蒙受损失。银行推荐的“卖出看涨期权”策略虽收益可观，但若市场误判，出口商可能错失汇率升值红利。此外，监管缺失可能加剧市场投机，2025年7月上海外汇市场传出部分企业利用期权过度杠杆化。

未来，若贸易环境改善，2026年人民币可能升值至7.0以下，期权交易量或回落。但若经济疲软持续或地缘政治恶化，出口商可能进一步增加衍生品使用，2025年全年交易额或超3000亿美元。