越来越多的证据同时表明，在全球普遍经济衰退的疑虑之下，以及日本央行可能改弦易辙的预期中，日元这一波“惨不忍睹”的跌势可能已经结束。

根据美国商品期货交易委员会的最新数据显示，投机者已连续七周减少对日元的空头的押注，非商业净空头头寸降至2022年最低。

根据花旗的数据，美债收益率的回落——也就是美债价格的上涨曾对日元造成了沉重压力。

^{图注：日元对冲成本持续走高，日元空头兴趣在逐步消退 来源：Bloomberg}

花旗策略师Michael Chang和Jabaz Mathai7月1日在报告中写道：

“我们认为，有理由认为美债的涨势可能具有粘性，如果果真如此，美元兑日元将出现重大下行。”

做空日元是今年最热门的宏观交易之一，由于日本央行维持利率不变以提振日本经济，再加上美联储大幅加息以控制通胀，日元腹背受敌。

它是表现最差的G-10货币，日元兑美元的汇率在今年下跌约15%。

但越来越多的证据表明，从美国到亚洲的制造业放缓，加剧了对全球经济衰退的疑虑，为日元和美国国债等传统避险资产提供了支持，市场仍在臆测日本央行可能转鹰，这可能导致日元大幅上涨。

^{图注：美国国债收益率的下跌有可能助力日元强势反弹 来源：Bloomberg}

7月1日，基准美债收益率从6月中旬的高点3.5% 跌至2.80%以下。美元兑日元7月4日在135附近交易，六月的峰值为137。