英伟达背后那个闷声发财的 是ASML

AI浪潮的推土机碾过半导体供应链，ASML成了最大的受益者之一。这家荷兰公司今年第二次上调了年度销售预期，预计全年净销售额将落在430亿至450亿欧元之间，远超分析师此前393亿欧元的平均预期。

第二季度营收93亿欧元、净利润29亿欧元，双双超出市场预期。财报发布后股价一度涨近8%，今年已累计上涨约75%。

CEO富凯面临的问题不是需求不足，而是根本造不出那么多机器。ASML是全球唯一能生产极紫外光刻机的企业，没有它，台积电、三星和SK海力士都造不出最先进的芯片——而英伟达的GPU更是一台也出不来。

客户们正在疯狂下单，富凯说市场需求不仅推动资本支出增加，“还加快了他们所有的计划”。公司计划今年生产约65台低数值孔径EUV光刻机，超出此前预期；到2027年产能再提升30%，并研究2028年再提升30%。

一个耐人寻味的信号来自订单形态。CFO达森在电话会议上透露，客户们开始签署规定最低价格和销量的长期合同，这种安排“过去几乎从未见过”。芯片制造商正在用长达数年的协议锁定未来的光刻机供应，说明他们预期供应瓶颈还会持续很久。

另一个不确定性来自马斯克——这位亿万富翁正宣扬制造尖端芯片的计划，ASML上月表示将与他的“超级工厂”项目合作，达森也确认产能规划已将其纳入考量。

技术路线上出现了分歧。英特尔已经开始使用ASML最先进的High NA EUV设备，富凯称这是“设备成熟度的证明”。但台积电此前表示因成本极高将推迟到2029年再采用。

同一个客户对同一项技术的判断差了整整四年，这在半导体行业并不常见，也意味着ASML的订单结构可能在未来两年出现一些有趣的变化。

地缘政治仍是悬在头顶的阴影。截至6月的三个月里，韩国已取代中国成为ASML最大的市场，中国对净系统销售额的贡献从一季度的19%降至14%。美国对华出口管制持续加码，运往中国的设备比最先进型号落后八代。

近期美国商务部长向ASML高管提出担忧，称一台EUV光刻机可能已流入中国——ASML坚称从未向中国运送过任何EUV设备。随着美国国会议员提案进一步扩大出口限制，这家欧洲唯一的光刻机巨头正被夹在商业需求与地缘博弈之间。

从目前的局面看，ASML在2026年面临的是一个结构性缺口：需求端的AI投资看不到退潮迹象，而供给端的光刻机产能扩张至少需要两到三年才能落地。

那批“过去从未见过”的长期合同，像是芯片制造商们在给自己的供应链上锁——同时也把ASML未来几年的业绩表锁在了高位。