DeepSeek（深度求索）成立三年来的首次外部融资已接近尾声。据《财经》杂志报道，中国国家集成电路产业投资基金（国家大基金）将领投本轮融资，融资名单预计在5月底前基本敲定。

今年4月以来，一级市场情绪回暖，DeepSeek迅速成为资本追逐的热点标的。最初市场普遍认为此次融资将以国资为主导，但“五一”之后，DeepSeek开始向市场化资本敞开大门。高瓴资本、砺思资本（Monolith）等多家知名机构密集接触，最终加入谈判。

据彭博社此前的报道，本轮融资规模已提升至700亿元人民币，融资前估值达到450亿美元，较此前约200亿美元的估值水平显著抬升。中国商业经济学会副会长宋向清分析，这是国家大基金成立12年来首次跨界投资一家纯大模型公司，标志着中国AI产业正从“国家队主导”转向“国家队引领、市场资本跟进”的新阶段，DeepSeek也被视为正在上升为国家级AI战略平台。

我认为，充分市场化+有限但精准的国家战略支持，是目前最优的组合，而不是单纯由国家主导或完全放任市场。

理由如下：

1. 市场化是创新的主引擎全球AI最前沿的突破（Transformer架构、Scaling Law的验证、大模型商业化路径等）几乎都来自以OpenAI、Google、Anthropic、xAI等为代表的私人机构和风险资本驱动的环境。市场竞争能快速筛选出真正有用的技术，激励人才和资本向高回报方向流动，也更容易容忍试错。DeepSeek这次主动向市场化资本开放，正是其发展到一定阶段后寻求更高效资源配置的理性选择。

2. 国家主导有明显优势，但也存在结构性风险在中国这样的后发追赶型国家，国家大基金、政策倾斜和资源集中调配，在芯片、算力基础设施、人才培养等“重资产”领域能发挥“集中力量办大事”的作用，短期内可以快速缩小差距。这也是中国在新能源、电动车等领域后来居上的重要原因。 但如果国家资本长期主导核心技术路线和公司治理，容易出现以下问题：资源错配（重复投资、追风口）、创新激励不足（对失败容忍度低）、以及与全球人才和资本的连接受限。AI是高度依赖全球知识流动和多元试错的领域，过度行政化容易导致路径依赖和效率损失。

3. 最优解是“国家筑底、市场冲锋”理想模式应该是：国家负责长期、基础性、具有正外部性的投入（基础研究、算力网络、数据要素市场规则、人才培养、关键卡脖子技术的攻关），同时保持对前沿大模型公司相对宽松的市场化环境，让民营资本、创业团队和国际合作发挥主导作用。DeepSeek本次融资从“国资为主”转向“国资领投+市场跟进”，正是向这个方向迈出的一步，值得肯定。

总的来说，AI的终极竞争力比拼的是人才密度、资本效率和制度对创新的容纳度。国家可以当“战略后盾”和“基础设施提供者”，但不宜当“技术裁判员”和“资源分配者”。把赛道和规则建好，让最优秀的人和资本去赛跑，最终跑得最快的，依然是那个最尊重市场规律、也最懂得用好国家力量的国家。