外卖大战拖累阿里股价 平台盈利压力陡增

汇丰最新研报指出，阿里巴巴在未来几个季度会继续加大对即时零售（Insta）和外卖业务（FD）的投资。尽管这会对其短期盈利造成拖累，但该因素已基本体现在股价当中。同时，阿里云计算业务增长势头强劲，在 AI 领域的领先地位也为其长期价值提供了支撑。基于此，汇丰维持阿里巴巴 “买入” 评级，不过将目标价从 176 美元下调至 150 美元，相较于当前 107.99 美元的股价，仍有 38.9% 的上涨空间。

2024 年 4 月起，外卖配送和即时零售市场的竞争愈发激烈。美团于 4 月 14 日推出了为期三年、总额达 1000 亿元人民币的外卖支持计划，并在 5 月 26 日宣称 “不惜一切代价赢得竞争”。京东也在 4 月 11 日启动了为期一年、总额 100 亿元人民币的外卖补贴项目。

相比之下，阿里在 “外卖战” 中的动作稍晚，其在 7 月 2 日推出了为期一年、总额 500 亿元人民币的外卖补贴计划。

但阿里的增长势头十分迅猛。第三方数据显示，阿里在外卖和即时零售市场的份额从 2024 年的 20% 以上，快速提升至 2025 年 7 月 5 日的 36%，而美团为 55%，京东为 9%。这一显著增长得益于饿了么与飞猪整合进入淘宝天猫、领导层整合、激进的补贴策略以及流量支持等多方面因素。

汇丰预测，阿里巴巴在未来几个季度会继续加大对即时零售和外卖业务的投资，这将对其近期盈利前景产生明显冲击，但股价的下跌已基本反映出盈利调整的预期。过去一个月，阿里巴巴股价累计跌幅超 14%。

汇丰上调了阿里巴巴 FY26-28 财年的收入预期 3-8%，这体现了即时零售和外卖订单量的加速增长；不过，同时也将其盈利预期下调 7-22%。据汇丰预计，阿里巴巴 FY26 年外卖业务每单亏损 2.7 元人民币，即时购物每单亏损 3.7 元人民币，整体本地生活服务业务将亏损 550 亿元人民币。投资高峰预计出现在 9 月季度，之后在 2026 财年下半年会逐步恢复正常。

对于当下的外卖大战，其激烈程度反映了市场对即时零售和外卖领域的重视。各大平台纷纷砸下重金补贴，短期内确实能快速抢占市场份额，像阿里就凭借一系列举措实现了市场份额的大幅提升。但这种 “烧钱” 模式也给企业带来了不小的盈利压力，每单亏损以及整体业务的巨额亏损都是明显体现。

从行业角度看，外卖大战在一定程度上推动了行业的发展，促使平台不断优化服务、提升效率，以争夺用户。对消费者而言，补贴能带来实实在在的优惠。然而，长期依赖补贴并非长久之计，随着竞争进入稳定期，平台需要找到可持续的盈利模式，平衡市场份额与盈利能力，才能在行业中实现健康、长远的发展。否则，过度 “烧钱” 可能会引发一系列问题，不利于整个外卖行业的稳定发展。