正好是一年前，当人们还在调侃拜登患有痴呆症，却依然是总统大选热门人选时，也有不少声音警告，如果特朗普再次当选、重启关税政策，美国可能面临恶性通胀。但我们当时就提出相反观点——这些专家错了。特朗普即使上台加征关税，也不会引发持续高通胀。

主流预测为何错了？

我们的判断逻辑非常直接，美国消费者根本没有足够的支付能力去承受新一轮关税带来的持续性成本上涨。即便物价短期受冲击上涨，也只是一轮性的调整，之后整体消费需求会被抑制，企业反而会因销量下滑而主动降价。连高盛都在近期报告中承认，早前关于关税将导致持续通胀的预测是错误的。

如果情况更理想，那甚至正如特朗普所说，关税的成本不是由美国承担，而是由那些被征税的外国企业承担。因为一旦他们试图将关税成本转嫁给美国消费者，就会面临失去市场份额的风险。结果只能选择降价自吞成本，维持市场份额。

现在，事实似乎正朝这个方向发展。

高盛最新发布的研究指出，日本对美出口汽车的价格正在急剧下跌，这被认为是对新一轮关税的直接反应。

高盛分析师太田智宏在报告中指出，5月日本出口价格（以合同交易货币计）环比下降 0.9%，相较4月的-0.3%，跌幅扩大。其中，对北美出口的乘用车价格在5月大跌12%，4月也下降了6.5%，创下历史最大连续跌幅。这显然远远超出了日元升值所能解释的范畴。

有日本策略师认为，这是日本出口商在应对4月美国对日进口汽车加征25%关税后的主动行为。他们通过下调出厂价格，尽力减轻关税对美国终端售价的冲击，以维持销量。

高盛外汇策略师在另一篇报告中强调，这种幅度的下跌，用日元走势解释不通，很可能是企业主动让利。

为何美国数据未体现？

目前，美国的进口数据尚未反映出这些价格变化。但这并不奇怪，汽车运输从日本到美国存在时间滞后。美国进口价格指数多在月初采集，可能未及时捕捉5月的变动。与此同时，来自德国、韩国等其他出口国的数据仍较为零散，但也开始出现轻微下降的趋势。

高盛交易员进一步指出，企业可能通过多种方式在内部缓冲关税影响，包括调整库存结构，通过集团内利润调配转移成本（但这可能涉及美国《海关估价法》的限制），降低出口价格以抢占市场份额。

尽管高盛仍维持最终成本多由美企和消费者承担的传统假设，但他们也承认日本的最新数据迫使我们重新审视这一观点。可以说，日本车企已经率先启动了一场反向博弈，谁能先降价、谁就能保住甚至扩大在美国的市场份额。这不仅是营收与利润之间的权衡，更是特朗普所预测场景的真实上演。而未来，德国、韩国、墨西哥等对美出口大国，也极可能效仿这一策略。