自6月5日上市以来，作为USDC稳定币发行方的Circle股价一路狂飙，股价从IPO时的31美元起飞，最高涨幅超过600%，一度触及263.45美元的历史高点。但随着本周二股价回落15.49%，外界开始重新思考，Circle还能涨多高？

作为少数涉足稳定币业务并成功登陆资本市场的公司，Circle的成功可归因于三大关键风口。首先是政策推动，2025年6月中旬，美国参议院正式通过稳定币监管法案，标志着加密行业迈入合规发展新阶段，也被广泛视为特朗普阵营推动金融创新的重大胜利。

其次是政商联动，特朗普本人关联的World Liberty Financial推出的稳定币项目市值已突破20亿美元，显示出稳定币正逐步成为政治资本与金融力量结合的新工具。

第三是合作扩展效应显著，多家传统金融与科技巨头纷纷站队稳定币生态。支付巨头Fiserv宣布与Circle及Paxos合作推出稳定币平台，消息发布当日股价上涨4.4%。紧接着万事达卡宣布将与Fiserv整合稳定币支付功能，加速应用落地。与此同时，沃尔玛与亚马逊也正在研究发行自有品牌稳定币的可能性，进一步推动稳定币从金融边缘资产向主流支付工具演进。

市场开始质疑上涨的可持续性

尽管政策利好持续释放，Circle能否长期维持高估值，市场观点开始分化。

Jefferies分析师Trevor Williams指出：“我们非常怀疑稳定币是否会在美国成为主流支付方式。当前的信用卡系统已经足够方便、安全，还有积分和返现。”

他强调，USDC当前最大的使用场景仍是加密货币的进出通道，而非实际支付。RIA Advisors投资经理Michael Lebowitz也表示：“稳定币更像是为加密交易服务的‘货币市场基金’，不具备挑战Visa、Mastercard的支付能力。”

除了Circle在资本市场上表现强劲，但其估值水平和交易结构也引发了广泛关注与质疑。首先是估值过高问题，目前Circle的市盈率高达180倍，远远高于标普500平均22倍的水平，显现出市场对其未来增长预期高度乐观，甚至带有投机色彩。

其次是流通盘过小，Circle目前仅有25%的股份为自由流通股，而标普500成分股的平均流通比例高达95%。这意味着其股价极易受到市场情绪驱动，波动性显著加剧，一旦市场预期改变，股价可能出现剧烈调整。

此外，高估值带来的回调风险同样不容忽视。若未来政策支持出现波动、行业监管遇阻或公司自身执行出现偏差，估值压缩将不可避免。

对此，Gilgamesh Ventures合伙人Armaza警告称：“维持当前估值需要未来一年Circle在利润率和净收益方面大幅提升。任何监管受阻、执行失误或宏观环境变动，都会导致估值迅速回落。”

利好仍在积聚，稳定币市场或刚起步

尽管质疑声音渐强，但Circle并非空中楼阁，其在稳定币生态的领先地位仍值得关注。4月，Circle宣布建设稳定币跨境结算网络，面向全球金融机构。本月，Shopify宣布将支持USDC支付功能在全球上线，进一步拓展Circle应用场景。

FRNT Financial分析师Savic认为，两党对稳定币的支持、新立法的落地，将持续推高USDC需求。他补充道：“Circle正在受益于零售商节省支付成本的需求，以及传统投资者希望通过二级市场接触加密资产的趋势。”