要点

• 中国领先投资银行中金公司分析师表示，中国经济增长模式正从高度依赖房地产和基础设施转向所谓的数字和绿色经济发挥更大作用。

• 尽管美国和欧洲的需求下降，但中国对东南亚国家联盟(Association of Southeast Asian Nations)的出口却有所回升。

在北京的打击下，房地产市场暴跌。出口激增后逐渐减少。中国电商巨头京东今年取代受到美国限制的华为，成为中国营收最大的非国有企业。

上个月，北京突然停止了许多封锁措施和新冠病毒检测要求，这些措施在过去18个月拖累了经济增长。分析人士警告说，全面重新开放的道路崎岖不平，但他们现在预计中国经济将比此前预测的更快反弹。

经济学家们表示，支撑经济增长的因素几乎肯定会与三年前不同。

中国领先的投资银行中金公司的分析师在上个月发布的2023年展望中表示，中国的增长模式正在从高度依赖房地产和基础设施转向所谓的数字和绿色经济发挥更大作用。他们引用了执政的中国共产党第20次全国代表大会对创新的强调。

数字经济包括通信设备、信息传输和软件。绿色经济指的是需要投资以减少碳排放的行业，如电力、钢铁和化工等。

据中金公司估计，未来五年，对数字经济的累计投资预计将增长7倍以上，达到77.9万亿元人民币(11.13万亿美元)。

报告称，这超过了对房地产、传统基础设施或绿色经济的预期累计投资，使数字投资成为四类投资中最大的。

报告称，2021年和2022年，房地产是最大的投资类别。但中金公司分析师表示，今年对房地产的投资较去年下降了约22%，而对数字和绿色行业的投资分别增长了约24%和14%。

2020年，北京打击了开发商对债务的高度依赖，导致违约和住房销售和投资大幅下降。有关部门今年又放宽了许多此类融资限制。

出口的倒退

在2020年和2021年，当世界上大部分地区都在努力控制新冠肺炎疫情时，中国对病毒的迅速控制帮助当地工厂满足了全球对健康产品和电子产品激增的需求。

现在，需求正在下降。万得资讯的数据显示，中国出口从10月份开始同比下降，这是自2020年5月以来的首次下降。

高盛(Goldman Sachs)首席中国经济学家单辉及其团队在12月16日的一份报告中表示，预计明年净出口的减少将使经济增长下降0.5个百分点。分析师们表示，在过去几年里，净出口支撑了中国的GDP增长，在2021年贡献了1.7个百分点。

但海关数据显示，中国对东南亚国家联盟(Association of Southeast Asian Nations，简称:东盟)的出口有所回升，11月份单月出口超过了对美国和欧盟的出口。

花旗中国经济学家金晓文及其团队周三在一份报告中表示：“对东盟国家的出口可能会对欧盟和美国市场的压力起到温和的缓冲作用。”他们预计东盟的GDP增长将在2023年反弹，而美国和欧盟明年将有部分时间陷入衰退。

金立群指出，中国的汽车出口，特别是电动汽车和相关零部件的出口，帮助支撑了今年的整体出口。

中国政府一直在大力推动国家电动汽车产业的发展。蔚来的很多品牌比亚迪已经开始向欧洲和其他国家销售乘用车。

消费者回归?

国泰君安证券首席经济学家周浩在12月15日的一份报告中说：”出口的快速减速也意味着，在可预见的未来，中国需要利用国内市场来实现增长。”随着新冠疫情限制的放松，从明年开始，消费可能会出现有意义和可持续的复苏。”

他预计明年零售额将增长6.8%，全国GDP将增长4.8%。

中央政府本月宣布的政策重点是促进国内消费。自疫情爆发以来，零售额一直落后于整体增长，而倾向于储蓄的人的比例达到了创纪录的水平。

高盛(Goldman Sachs)分析师将2023年的GDP预测从4.5%上调至5.2%，原因是经济重新开放的时间早于预期，消费是主要驱动力。

不过，他们警告称，收入和消费者信心需要时间来恢复，这意味着明年释放的“被压抑的需求”可能仅限于国际旅游等少数类别。

富人花得多，穷人花得少

麦肯锡(McKinsey)今年的一项调查显示，中国穷人的支出跟不上富人的支出，这与疫情前这两个群体的支出更加一致形成了鲜明对比。

这一趋势已经在企业的财务业绩中体现出来。

在截至9月30日的财季，专注于预算的拼多多，该公司的商品销售收入为人民币5,640万元，较上年同期暴跌31%。阿里巴巴的中国商务收入(包括服装销售)同期同比下降1%，至人民币1,354.3亿元。

京东表示，在截至9月30日的三个月里，包括电子产品和家用电器在内的中产阶级青睐的较昂贵商品的销售额增长了约6%，至人民币1970.3亿元。

麦肯锡预计，从长期来看，数百万城市家庭将变得更加富裕，而低收入家庭的数量将减少。