以前是黄金独占鳌头，现在同样轮到白银大放异彩了，今年白银涨幅超越黄金。

截至周一，现货白银今年累涨超56%，现货白银累涨超59%。纽约期金今年累涨约57%，纽约期银累涨近75.9%。

为什么市场都抢着买黄金和白银？今年，美国、法国和日本等主要经济体，因为政治和财政的不确定性，导致它们的货币面临压力。投资者为了对冲美元、欧元和日元的风险，就去买黄金和白银，这种操作叫“贬值交易”。而且俄乌冲突和美国特朗普政府的一些非常规经济政策，投资者和各国央行都纷纷把资金投向了避险资产，说白了就是觉得它们能保值增值。。

但白银和黄金还不太一样。黄金主要靠稀缺吸引人，白银除了这些，还有很多实用的现实世界用途，它可是多种产品的重要组成部分。现在白银库存处于多年来的最低点，投资者还在疯狂抢购，这意味着白银短缺的风险可能会影响到很多行业。

白银是一种非常优秀的电导体，所以它在电路板、开关、电动汽车、电池和太阳能板里都大量应用。医疗设备的涂层也少不了它。当然，和黄金一样，白银也是珠宝和硬币的流行材料。而且，相比黄金，白银每盎司的价格更低，对普通投资者来说，门槛更低，更具吸引力。同时，在贵金属市场上涨的时候，白银的价格波动通常更大，意味着它可能带来更高的收益。

那么到底是谁在疯狂抢购白银呢？中国和印度仍然是白银的主要购买国。这离不开它们庞大的工业基础和人口，而且在两国文化中，白银珠宝在传承财富方面扮演着重要角色。各国政府和铸币厂也大量消耗白银，用来生产金条、纪念币等等。

那么印度的需求为什么这么大呢？印度的节日季节，特别是10月20日的排灯节，传统上就是贵金属购买的高峰期。随着金属价格飙升，珠宝商们为了赶在节日前补足库存，导致白银进口几乎是去年的两倍。

现在，印度买家支付的溢价已经超过了全球基准价格的10%，这说明实物供应已经极为紧张了。这种强劲的需求，又进一步从西方金库中抽走了更多的金属，加剧了市场的紧张局势。

那么白银市场到底有哪些独特之处呢？白银的用途非常广泛，这就意味着它的市场价格受到多种因素影响，比如制造业周期的变化、利率波动，甚至可再生能源政策。当全球经济加速发展的时候，工业需求通常会推动白银价格上涨。而当经济衰退临近的时候，投资者又会作为替代买家介入市场，继续推高价格。

和黄金相比，白银市场其实更稀薄，也就是流动性比较差。它的每日交易量更小，库存更紧张，所以流动性可能很快就会消失。这不是说可供交易的白银比黄金少，实际上恰恰相反，伦敦金银市场协会（LBMA）管理的金库里，大约有7.9亿盎司白银，而黄金只有2.84亿盎司。但问题在于，单位重量的白银远不如黄金那么有价值。伦敦存储的白银价值大约只有400亿美元，而黄金的价值却高达1.1万亿美元。

那最近的白银紧张局势又是怎么造成的呢？LBMA的数据显示，从2021年中期开始，伦敦的白银库存已经下降了大约三分之一，这意味着能借贷或交割的金属更少了。而且，全球对白银的需求已经连续四年超过了矿山的产量，这大大削弱了伦敦曾经存在的供应缓冲。与此同时，市场上对白银支持的交易所交易基金（ETF）的需求也在增加，这就迫使托管方在可用供应量减少的同时，必须确保有足够的实物白银条来支撑ETF。

今年早些时候，美国提议对某些进口金属征收关税，这进一步加剧了白银市场的紧张情绪，刺激了投机性购买，进一步耗尽了库存。现在，伦敦现货白银的价格已经高于纽约期货价格，而且这种溢价已经持续多年了。所有这些因素叠加在一起，导致了现在的流动性紧张，市场都在争相抢购白银条。有些交易员为了套利，不惜预定跨大西洋货运航班来运送白银。

这对那些依赖白银的行业意味着什么呢？对于像太阳能面板制造这样的行业来说，白银浆料是关键成分，持续的高价格可能会开始侵蚀他们的利润，甚至会促使企业努力寻找其他金属来替代白银部件。

那白银新的供应从哪里来呢？全球矿产生产受制于矿石品位下降和新项目开发受限。墨西哥、秘鲁和中国是世界上最大的三个白银生产国，但它们都面临着各种问题，从监管障碍到环境限制。所以，虽然把纽约的库存调配到伦敦可能能解决眼前的危机，但从长期来看，它并不能解决持续存在的供应缺口。市场最终能否找到平衡，或者是否会再次出现恐慌性购买，这都将取决于新的供应能多快进库。