花旗集团（CitiGroup）近日将当前形势称为黄金投资者和生产商 “50 年一遇的机会”。该行大宗商品策略团队分析认为，这一难得机遇得益于罕见的宏观经济与地缘政治因素的叠加，极大地刺激了市场对黄金的需求。

花旗特别指出，当前全球约 0.5% 的国内生产总值（GDP）被用于购买黄金，涵盖珠宝、金币、金条以及实物黄金支持的投资等多种形式，这一比例达到了半个世纪以来的最高水平。

鉴于此，花旗决定上调短期黄金价格预期，将未来三个月的目标价提升至 3500 美元，高于 5 月 12 日更新报告中给出的 3000-3300 美元区间。

花旗预计，随着市场逐步消化美国引发的新贸易紧张局势的影响，加之全球地缘政治风险持续高企、财政担忧居高不下，2025 年下半年金价将在 3100-3500 美元区间盘整。

花旗还指出，黄金上涨背后存在三大结构性动力，分别为全球增长预期恶化、中美货币渐进式贬值，以及央行持续推进美元外的储备多元化，花旗将这些因素统称为 “3D”（Deterioration—— 衰退、Debasement—— 贬值、Diversification—— 多元化）。自 2022 年起，这些因素已推动机构和高净值个人投资者掀起购金热潮。

与此同时，印度和中国等经济体并未出现显著衰退，这对珠宝黄金的实物需求形成了支撑，即便在黄金价格高企的情况下亦是如此。

事实上，报告强调黄金在家庭净财富中的占比已达半个世纪以来的最高水平。在印度等地区，黄金在家庭资产中的比例仅用三年时间就从 7% 升至 15%-18%；在中国，这一比例更是翻倍，从 1.5% 升至 3%。

尽管黄金涨势强劲，花旗对中期前景仍持谨慎态度，主要基于两方面原因。其一，若美国中期选举促使政策转向更有利于增长，或者美联储启动降息周期，那么推动黄金需求的风险因素可能随之消退；其二，家庭当前已积累了历史高位的黄金持有量，这可能降低未来继续购买的意愿。报告中警告称：“高价本身可能成为抑制自身继续上涨的因素。”

在铂族金属方面，花旗认可铂金和钯金近期的反弹，但对其可持续性表示质疑。该行认为，这一轮上涨主要源于中国的短期炒作和促销活动，比如社交媒体上的金条销售，或一些专门橱窗的开设。

尽管 4 月进口量稍有回升，花旗指出，目前尚无具体证据表明消费者的偏好发生了转变，显然消费者们依旧更青睐黄金。

该行尤其看跌钯金，认为钯金更适合生产商用于对冲操作，或是作为短期投机策略的选择。