迈克·塞勒真的反转了，策略公司官宣「卖比特币！」

他们最近因为比特币步入熊市，股价狂跌。

STRC（可变利率 A 系列永久伸展优先股）的 1 个月 K 线图，显示明显下跌（近期从高位大幅回调）。

官宣之后，出现一些反弹。这对币圈来说，钻石手卖币不是好消息，但是对于股票持有者是利好。

很多人说，「以前策略股份，比特币持仓少的时候，股价反而更高；现在持仓已达约84.7万枚，反而股价从高点跌去大半。」

其实 ，美国财务会计准则委员会对于比特币等加密资产是“成本减值法”只能向下减值，不能向上重估，意思是，持有比特币亏了，虽然是未实现损失，需要计入损失，而比特币涨了，有收益了，不能算收益。在2023年年底，会计准则改了，开始用公允价值计量。公允价值变动直接计入当期损益（净利润）。资产负债表上比特币储备按最新市场价列示，更真实反映经济价值。

确实，2024年11月股价暴涨到543美元，当时持仓约40多万枚，现在持有84万枚，股价最低跌到了74美元左右。

怎么理解，股价和比特币储备量的关系。

• 策略买股储备增加 → 理论上利好（每股含币量上升）。

• 但，策略是通过ATM（At-The-Market）股权发行 和可转债持续融资的，造成了股本稀释会拉低每股含币量。

• 因此，股价 =（每股含币量 × 比特币价格）× 估值溢价/折价。

也就是说，早期：储备少 + 低稀释 + 高溢价 → 股价容易新高。现在：储备多 + 高稀释 + 溢价压缩 + 债务利息压力 → 股价重估回落。

通过增发股票、发行可转债 / 优先股融资，持续买入比特币，股价完全锚定比特币资产，等于自带财务杠杆，塞勒说，他问AI，只有他是第一个用「飞轮效应」的。

确实在上行周期：比特币上涨→公司持币资产增值→股价获得估值溢价，再发新股加仓，形成正向循环；但是在下行周期：比特币下跌叠加杠杆，跌幅会被成倍放大，出现 “下跌循环”。

如今，比特币从去年最高12.4万美元，跌到如今6万美元，策略股份的从市值峰值 1280 亿美元跌了1000亿，到了目前的 280 亿美元。

就在BTC 再次跌向6万美元附近的时候，微策略向市场首次抛售了32枚比特币，之前塞勒改口，只是个人不卖币，公司可以卖币，但不改变公司的长期囤币策略。

在6月29日，策略股份（前微策略）官方重磅发布，数字信用资本框架 （Digital Credit Capital Framework）公告，这个公告

标志着，他们已经做了巨大的战略调整：

• 从“只买不卖比特币”转向“有条件、可控地出售比特币。

• -同时配套 USD Reserve Policy（美元储备政策）、STRC 股息上调、回购授权等。

其中最关键的是 比特币货币化计划*：

董事会授权公司可随时出售部分 BTC，但严格限定用途（三大目的）：

• 最多产生 12.5 亿美元 用于补充/建立 美元（USD ）储备。

• 当出售 BTC 比发行普通股更划算时，用于支付优先股股息、利息支出，或补充储备。

• 用于回购 Digital Credit Securities（优先股系列）或 MSTR 普通股（包括相关税费），前提是回购具有增值性。

上限明确：基础授权对应约 12.5 亿美元 BTC 价值，超出需额外董事会批准。

无义务：公司不强制必须卖，也不承诺具体时间/金额，完全视市场条件、流动性、税务、长期股东价值而定。

公司同时重申：策略股份公司仍然致力于「比特币仍是首要储备资产」。

此外：

STRC 股息率上调至 12.00%（自 2026 年 7 月 1 日起半月期生效），目标是让 STRC 逐步交易在接近面值 100 美元附近。

授权 最多 10 亿美元 回购优先股系列（优先考虑 STRC，若划算）和 最多 10 亿美元回购 MSTR 普通股。

当前 USD 储备 25.5 亿美元，已覆盖约 17.4 个月的优先股股息 + 利息支出（年化约 17.6 亿美元）。加上 BTC 货币化授权，总覆盖可达约 25.9 个月。

执行主席 迈克塞勒（Michael Saylor） 强调仍坚定比特币长期持有，但需要“主动资本管理”，从过去“单向发行证券买 BTC”转向“发行与回购双向操作”。

CFO Andrew Kang 说：“比特币就是资本，这个计划给了公司用部分 BTC 储备加强数字信用、补充美元储备、支付股息/利息，以及在更有利时进行回购的灵活性。”

宣布后，策略股份迎来反弹，目前股价在82美元附近。

这个调整意味着什么？ 

积极意义：

流动性与信用增强了。优先股（尤其是 STRC 等）有固定/半固定股息义务，现在规模已不小。有了明确的 USD 储备政策 + BTC 变现后备，公司信用质量提升，降低“被迫稀释或违约”风险。这对优先股持有人是利好（公告后 STRC 曾出现反弹）。

多了资本结构优化工具箱。过去只能靠不断发新股/债买 BTC（稀释严重），现在多了“卖一点 BTC 回购自家证券”的选项。当 MSTR 或优先股交易在内在价值（尤其是 BTC NAV）以下时，回购能直接提升每股 BTC 持有量或降低未来股息负担。

如今，比特币价格波动大，公司业务（软件）现金流有限，单纯“永远只买不卖”在高股息压力下难以持续。提前框架化、透明化，反而比偷偷小额卖（此前 5 月曾卖过 32 枚用于股息）更负责任。上周募资 11.52 亿美元直接推高现金储备到 25.5 亿，正是这一框架的落地实践，优先用股权融资补充现金，而不是先卖 BTC。

潜在担忧与风险： 

MSTR/Strategy 长期以来靠“比特币纯度”和“Saylor 永不卖币”的信仰溢价交易。现在正式开放卖币通道（即使受限），可能削弱部分散户/信仰者的热情，估值溢价（premium to BTC holdings）可能承压。

如果未来真的大规模卖 BTC（哪怕用于回购），市场可能解读为“比特币看空”或“流动性紧张”。不过目前授权规模相对于 847k 枚总持有量（约占全球供应 4%）仍很小。

ATM 股权发行仍在进行（上周刚卖了 1200 多万股），这是双刃剑——既补充现金/买 BTC，又稀释现有股东。

STRC 等优先股此前大跌，反映市场对高股息覆盖和 BTC 价格波动的担忧。新框架 + 股息上调正是针对性回应。

总结

这是 Strategy 从“激进比特币积累机器”向专业「比特币国库公司」的自然演进。比特币仍是核心资产，但公司现在有了更完整的资本管理工具箱（发行、储备、回购、有限变现），目标是长期创造股东价值、提升证券信用质量，而不是单纯堆 BTC 数量。

如果公司严格按框架执行（优先股权融资、只在真正划算时有限卖 BTC 回购），这是建设性的，能让公司更抗周期。未来实际是否/何时启动 BTC 出售、回购规模、BTC 价格走势，以及每股 BTC 持有量是否持续增长（BTC Yield）。

比特币本身作为“数字资本”的定位没有变，只是 Strategy 这个最大企业持有者变得更务实了。这对整个生态可能是正面信号——证明即使最大玩家也在构建可持续的财务框架，而不是无限杠杆赌 BTC 永涨。

市场已给出初步反应（公告后股价和 STRC 曾反弹），但中长期效果还要看执行和宏观环境（尤其是 BTC 价格）。

6月22-28日，策略股份证券销售与 BTC 持有更新表：上周仅通过出售 MSTR 普通股（约 1266.9 万股）募集了净 11.524 亿美元，使公司 USD 储备升至 25.5 亿美元（含未结算部分）。同期其他优先股（STRF/STRC/STRK/STRD）无新增发行，BTC 零新增，持有量稳定在 847,363 枚。