ETF 赎回和美国市场持续抛售表明，比特币面临的压力远不止杠杆驱动的清算。

过去一周比特币的暴跌抹去了自唐纳德·特朗普当选以来的所有涨幅。这标志着市场情绪的转折点。大量清算和疲软的机构需求将价格大幅压低。与此同时，宏观经济信号的变化也加剧了市场压力。

Wintermute 的分析表明，近期的市场波动反映的是更深层次的结构性压力，而非短期冲击。目前，市场关注的焦点在于，在杠杆率剧烈调整之后，现货需求能否恢复。

比特币价格自去年4月以来首次突破8万美元大关。事实上，这种元老级加密货币的价格较去年10月创下的近12.6万美元的历史高点下跌了近50% 。周末交易中，比特币价格一度短暂触及6万美元，随后反弹至7万美元出头的区间。 

由于数月的区间震荡交易助长了过度杠杆，清算金额超过27亿美元。一旦价格跌破关键水平，各大交易场所的强制抛售潮便加速蔓延。

宏观经济形势也加剧了本已脆弱的市场。1月30日，凯文·沃什被提名为美联储主席，引发了人们对金融环境收紧的担忧。结果，大型科技公司股价乃至贵金属价格均出现下跌。

由于投资者纷纷抛售，反弹未能持续。通常，这种模式在熊市阶段很常见。交易所交易基金（ETF）在熊市行情中扮演着至关重要的角色。

仅周四一天，iShares 比特币信托（IBIT）的名义交易额就超过100亿美元，这反映出 ETF 资金流动对短期市场走向的影响有多么显著。

抛售压力主要来自美国。Coinbase 的现货溢价在整个下跌过程中始终为负，表明美国国内的抛售需求持续存在。Wintermute 引用的内部场外交易数据显示，美国交易对手方本周一直在减少持仓。 

ETF 赎回加剧了这种压力，形成恶性循环：价格下跌迫使现货抛售进一步加剧。自去年11月以来，比特币现货 ETF 累计净流出约62亿美元，创下自推出以来最长的跌幅。

期权交易活动趋于集中，IBIT 和 Deribit 目前约占加密货币期权总交易量的一半。此前区间震荡期间波动性降低，助长了市场自满情绪。

价格一旦下跌，交易员便争相平仓。这导致融资利率大幅跌至负值，随后在本周晚些时候出现短暂的空头挤压。

资金转向人工智能股票加剧了这一不利因素。数月来，投资者的注意力和流动性涌入人工智能相关股票，而其他资产则因此受到挤压。 

上周流传的图表显示，比特币的走势与主要股指中的软件股密切相关。当人工智能相关交易走弱时，加密货币未能吸引到流失的资金。因此，在更广泛的抛售潮中，比特币价格遭受了巨大损失。

Wintermute 认为上周的行情是一种投降式抛售，杠杆基本被清空。随着弱势仓位的退出，市场波动性飙升，买家在6万美元左右入场。

现货交易依然清淡，限制了复苏潜力。机构国债约250亿美元的未实现损失也抑制了新增需求。如果没有趋势反转，价格走势可能继续震荡。