百年黄色巨人正在财务深渊边缘摇晃。8月13日，伊士曼柯达公司向市场投下"持续经营"风险警示，昭示着这家曾占据全球摄影市场90%份额的传奇企业，或将迎来自2012年破产后的第二次崩塌。

当价值数亿的债务将在12个月内到期，而账面现金流几近枯竭，柯达的困局恰似其涉足的区块链项目——看似拥有精密算法，实则早已丧失价值锚点。

这场终局早有伏笔。2012年重组后的柯达，将核心业务收缩至印刷技术与特种化学品领域，品牌授权成为其重要的衍生收入来源。正是这项看似稳健的轻资产业务，在2018年1月将其卷入一场危险的资本游戏。

彼时柯达宣布与名不见经传的WENN Digital合作，推出区块链版权平台KODAKOne及配套加密货币KODAKCoin。按设计蓝图，摄影师通过区块链确权作品，平台利用爬虫技术追索侵权，所有交易以KODAKCoin结算。

这个闭环生态的致命缺陷在于：代币发行仅限净资产超百万美元或年收入20万美元以上的合格投资者参与，普通创作者获得的代币如同锁在虚拟保险箱的黄金——看得见却无法流通。

资本市场的反应揭穿了泡沫本质。当加密货币博主大卫·杰拉德曝光项目募资备忘录时，数据显示其私募仅募集88万美元，不足预期675万美元的15%。

更残酷的是时机选择：项目启动时比特币已从2017年12月的20000美元峰值崩盘，至2018年末跌破4000美元关口。在如此凛冽的"加密寒冬"中，柯达却要求摄影师接受一个无法兑换法币的支付工具，其商业逻辑的断裂令人愕然。

尽管2018年10月测试版宣称两个月内产生百万美元版权追偿，但平台始终未完成代币系统整合。当2019年8月柯达最后一次在财报中提及"加密货币波动风险"时，该项目实际已宣告脑死亡。

至2020年末KODAKOne官网关闭，这场耗资数百万美元的实验最终只验证了一个商业定理：技术概念的热度无法拯救根基腐朽的商业模型。

回望柯达的两次死亡之旅，本质都是对技术浪潮的误判。第一次倒在拒绝拥抱数码革命，第二次则摔在盲目追逐区块链幻影。当它终于向数字化转型时，却选择将百年声誉押注在加密货币的投机泡沫上。

如今财务危机的警铃，不过是为这个商业悖论敲响的最终判决：企业转型的核心永远在于创造真实价值，而非在资本市场的概念赌局中下注。