这几天，大家都在关注美联储的12月1日停止缩表（QT）释放流动性，但是，停止缩表不等于开始扩表， 不等于QE。

鲍威尔说过，「储备金会在一段时间的减少」，实质为软缩表。

那么到扩表之前，市场的流动性紧张怎么解决？

特朗普上来后，美国财政赤字问题日益严重， 一个大漂亮法案的还要新增3.4万亿的赤字。根据美国财政部的数据，2025财年前半年赤字已达1.3万亿，光10月财政赤字就高达2840亿美元，年增10%。

政府开支增加，特朗普还要减税，那只有增加国债发行才行，但问题来了，发这么多国债，流动性会不会出问题？谁来买债？银行有没有钱买债？

要知道，自从2008年金融风暴后，银行受到高资本水平和高杠杆率的限制，不能过多的持有资产（要缩减资产规模），哪怕是国债。2014年，世界40多国的央行监管在瑞士巴塞尔开了一个会 ，为了防止银行过度杠杆化，搞了一个补充杠杆率。美国实施的SLR主要针对大型银行（总资产≥2500亿美元、外国资产≥100亿美元），最低要求3%，全球系统重要性银行（GSIBs）需额外缓冲至5%。

SLR高杠杆率的规则的实施，也造成了一些问题。比如在美国疫情爆发的2020年3月，出现了美元荒，投资者抛售资产，抛售的国债和证券没有大资金接，美国大行因为被SLR的高杠杆率“紧箍咒”锁住，甚至低风险的国债都不敢接，市场功能彻底失调了，股票也不能买，流动性危机彻底爆发。最后，美联储不得不上场开始用QE解困。

这之后，银行都在呼吁放松对他们的监管，降低杠杆率，放松补充杠杆率。

到了今年6月份，松下SLR这个紧箍咒问题似乎有了曙光。特朗普提名的米歇尔·鲍曼担任了美联储监管副主席，她再次提议放松银行的杠杆率。一方面可以给银行松绑，一方面，更宽松的SLR可以鼓励华尔街金融巨头们持有国债和积极做市国债、参与流动性回购，可以解决国债危机，稳定国债市场。

其实，早在2月份，美联储主席鲍威尔就曾表达过对美国国债市场流动性的担忧，并指出降低补充杠杆率是“显而易见的事情”。

上个月底（11月25日），降低补充杠杆率（SLR） 的提议终于得到了落实。

美国联邦存款保险公司（FDIC），美联储和美国货币监理总署（OCC）联手修改“增强补充杠杆率”（eSLR）规则：「大银行的杠杆缓冲从2% 降到母公司（大行，GSIBs）风险附加费的50%，同时从要求「充足资本」的标准中，剔除eSLR门槛。」

这里我举个例子来解释一下：

美国大行摩根大通，原来的杠杆率是必须保持5%，其中3%基础加上固定2%安全垫，现在把缓冲的安全垫2%不要了，改成大行母公司风险附加费2.5%的50%，也就是变成了 4.25%。

而且，以后不以补充杠杆率不达标而认定为「资本不充足」！

这个修改后的“增强补充杠杆率”（eSLR）的规则，等于给大行松绑，告诉他们：“大胆投资吧，别怕资本吃紧！” ，也就是变相的给市场放水了！

这样大行瞬间多出几百亿真金白银可以玩，买国债、放贷、回购股票，配置加密（风险资产），做市随便冲吧，只要风险加权资本达标就行！这对特朗普近乎3.4万亿赤字发债是当然是利好，对股市、比特币当然也是很大的利好。

不过，根根美国联邦银行监管机构（FDIC、美联储、OCC）的最终规则，该政策（修改增强补充杠杆率eSLR标准）的正式生效要到明年的4月1日。当然，资金紧张的大行，可以在1月1日就可以按照这个规则，提前调整资本规划。