利息成本上升 美联储损失突破1000亿美元

周四公布的央行数据显示，美联储损失突破1000亿美元大关，在赤字停止之前，损失可能会大幅上升。

美联储支付的利息成本继续高于其从其拥有的债券和向金融部门提供的服务中赚取的利息。尽管这一切将如何发展存在相当大的不确定性，但一些观察人士认为，美联储一年前开始的损失最终可能会增加一倍，然后才会减少。

现任耶鲁大学前央行高级职员威廉·英格利希（William English）表示，他预计到2025年，损失将达到约2000亿美元的“峰值”。与此同时，预测公司 LH Meyer 的德里克·唐（Derek Tang）表示，到明年，损失可能在1500亿至2000亿美元之间。

美联储将其损失计入其所谓的递延资产。递延资产是一种会计指标，用于计算美联储在恢复其将利润返还给财政部的正常做法之前最终必须在未来弥补的损失。对美联储来说，赔钱是非常罕见的。但与此同时，美联储多次警告称，这种情况绝不会损害其实施货币政策和实现目标的能力。

考虑到美联储激进的加息行动，一个赔钱的美联储并不令人意外。美联储的加息行动已将基准隔夜利率从2022年3月的近零水平提高到目前的5.25%-5.50%区间。随着通胀压力的减弱，人们普遍预计美联储将结束或接近加息。

但这并不意味着损失将停止增加，因为目前的短期利率水平将在相当长一段时间内推高净负收入。相反，损失最终将停止，主要原因是美联储正在进行的资产负债表收缩过程，这是对其加息的补充。

美联储在新冠大流行及其结束期间大举购买债券，仅去年一年就削减了约1万亿美元的国债和抵押贷款债券。美联储官员表示，在这方面还有更多工作要做，正因为如此，央行将不得不减少利息支出，因为它正在从金融体系中消除流动性。金融市场预计将在2024年第二季度或第三季度停止增长。

美联储瞄准的流动性主要以银行准备金和流入央行逆回购工具的形式存在。通过这些工具，美联储向银行、基金管理公司和其他机构支付费用，让它们把现金存放在自己的账簿上，因此，如果流动性萎缩，即使政策利率不变，美联储冻结剩余资金的成本也会降低。

英格利希表示：“即使利率保持在高位，损失的速度也会下降，因为随着证券的流失，准备金和逆回购正在减少，而新购买的证券正在赚取新的更高的利率。”但他承认，考虑到有多少因素和不确定性在起作用，“这一切都非常艰难”。

银行准备金从2021年底的峰值下降了约1万亿美元，截至周三为3.3万亿美元。与此同时，逆回购的每日未偿付规模已从2022年6月至今年6月底期间的逾2万亿美元降至周四的1.5万亿美元。

货币市场交易公司曲率证券（Curvature Securities）本周在一份研究报告中说，到明年年底，所有资金都有可能退出逆回购，使该机制回到两年前的水平。