中国制造业在新年开局遇冷。国家统计局1月31日公布的数据显示，1月份制造业PMI降至49.3，较上月回落0.8点，再度跌破荣枯线。这意味着去年12月短暂回升至扩张区间的势头未能延续，制造业景气度重回收缩。

分项指标显示，生产指数虽仍处于50.6的扩张区间，但已环比下降1.1点；新订单指数则从50.8跌至49.2，需求端明显走弱。国家统计局服务业调查中心首席统计师霍丽慧解释称，部分行业进入传统淡季叠加有效需求不足，是导致制造业景气回落的主要原因。

非制造业同样疲软。1月非制造业PMI从上月的50.2降至49.4，为2022年12月以来最低。服务业与建筑业双双降温，拖累综合PMI产出指数下滑0.9点至49.8，也跌破荣枯线。

多位经济学家对此表达了相似担忧。新加坡管理大学副教授傅方剑指出，PMI仅在一个月后就重回收缩，说明复苏基础仍不稳固，与企业和消费者的实际感受一致。法国外贸银行亚太区高级经济师吴卓殷则认为，除了季节性因素，国内需求疲弱、出口前景不确定以及长期存在的产能过剩问题，都在压制制造业复苏。他预计2月因春节假期影响，PMI可能继续低迷，直到3月两会后若有更大力度的政策出台，形势才可能逐步好转，但能否稳定站上50，仍取决于政策强度。

去年中国经济实现了5%的增长目标，出口表现强劲在一定程度上对冲了外部关税压力，但第四季度零售销售放缓拖累了整体增速，暴露了内需不足的结构性矛盾。今年是“十五五”规划起步之年，中央和地方已出台多项举措：提前下达625亿元超长期特别国债用于消费品以旧换新和设备更新；央行定向降息并释放进一步降准、降息空间；多地政府启动重大项目、推出“开门红”政策组合拳。

然而，市场对这些措施的实际效果仍持谨慎态度。野村证券首席中国经济学家陆挺认为，若想实现高于4.5%的增长，中国需要推出更多实质性刺激，因为易操作的政策工具已所剩无几。《南华早报》援引分析称，在防范股市泡沫和保持政策审慎的背景下，今年经济增长目标很可能定在4.5%至5%区间。

傅方剑预计一季度GDP增速约4.9%，不算太乐观，但也不认为会触发大幅政策转向，因为数据并非全然负面——高技术制造业和装备制造业PMI仍保持扩张，符合国家推动科技自立和产业升级的方向。

我的看法是：当前中国经济的收缩并非单纯的周期性波动，而是多年来积累的结构性矛盾在集中显现——房地产债务危机、地方财政压力、人口老龄化、消费信心不足以及部分行业严重产能过剩。这些问题仅靠短期财政货币刺激很难彻底解决，反而可能进一步推高债务水平。出口虽暂时充当“缓冲垫”，但在全球贸易保护主义抬头、美欧“去风险”趋势下，其可持续性正面临考验。

要实现真正的稳固复苏，政策层面需要在稳增长与防风险之间找到更激进的平衡：更大规模的消费端直接刺激、更彻底的产能出清机制、以及对民营经济和外资更明确的信心提振信号。如果仅仅延续过去的“稳字当头、托底为主”思路，而不去触及深层改革，一季度后的反弹很可能仍会脆弱、短暂。中国经济体量已今非昔比，继续依赖投资和出口的老模式空间越来越小，转向内需驱动、高质量增长的窗口期正在逼近，越早付出改革成本，越能换来更可持续的回报。