美国5月经济活动整体回暖，但通胀压力卷土重来。

5月22日晚，根据标普全球5月PMI初值报告，制造业、服务业PMI双双回暖，综合PMI升至52.1，是两个月来的新高，但价格指数飙升，创2022年8月以来最大涨幅，原因直指关税。

具体来说：

美国5月Markit制造业PMI初值52.3，创下近三个月新高，且高于预期49.9和前值50.2。

美国5月Markit服务业PMI初值52.3，创下两个月新高，高于预期51和前值50.8。

美国5月Markit综合PMI初值52.1，高于预期50.3和前值50.6。

从数据看，有以下几个特征：

一、经济略有起色，但仍偏疲软

企业活动略有恢复，制造业结束连续两月下滑，服务业也小幅回暖，意味着美国经济暂时没有失速，但回升幅度仍然温和，市场情绪仍有担忧。

二、价格大涨，通胀风险反弹

报告指出，商品与服务的售价涨幅，是自2022年疫情通胀高峰以来最大的一次。制造业商品售价大涨，涨幅创2022年9月以来新高。服务业收费价格也是2023年4月以来最大。背后元凶是关税推升了进口成本，企业开始将成本转嫁给消费者。

虽然美国经济数据看似恢复，但通胀正在悄悄抬头，特别是和关税相关的输入型通胀，可能会让美联储更难降息。

三、外需下滑，出口大跌

虽然内需有所改善，但出口订单连续第二个月下滑，尤其是服务出口（包括旅游、教育等）降幅惊人。除去疫情，这轮服务出口下降，是自2014年有记录以来最严重的一次。

四、制造业疯狂囤货，预备关税冲击

面对可能到期的90天关税缓冲期，制造业企业纷纷提前采购原材料，库存增幅创18年来新高。供应链延迟现象最严重，超过2022年疫情时期。企业担心未来涨价和货源短缺，提前锁货。这一波备货和涨价，很可能就是为了应对7月关税暂停期结束后的冲击。

五、企业信心有所回升，但仍谨慎

由于5月宣布暂缓加征关税，企业对未来一年的预期比4月强，尤其是制造业企业更乐观（希望订单回流、产能回美）。但整体信心仍低于去年平均水平，原因是供应链担忧、成本压力大、政策不确定性如关税和财政削减。

总之，美国经济短期回暖，但通胀和关税成新威胁。企业在抢货、提价、备战未来不确定性，而消费者可能再次面临涨价风暴。

数据公布后，美股三大指数曾短线走高，黄金跌幅收窄。