巴菲特加仓谷歌却大跌，他看走眼了么？我们该抄底么？

最近谷歌跌得比较狠，网上又开始有人嘲讽巴菲特，有的巴菲特信徒则是想着抄底。

我们知道，伯克希尔最近几年一直在减持股票，增持短债，手里大把现金，而去年，他们加仓了谷歌Alphabet，可是最近股价一直阴跌，昨天财报后又是大跌，很多说这次股神巴菲特可能看走眼了。

不过，如果你翻翻他过去那些真正赚大钱的投资，会发现几乎每一笔都曾经有过跌得很深的历史。中间那些回撤看起来吓人，但最后决定结果的，往往不是有没有跌过，而是你是否还愿意在它便宜的时候继续拿着，仍然还呆在市场中。

回撤不是企业失败了，只是价格的临时波动

美国运通是一个老例子。1960年代出了色拉油丑闻，股价从高点跌了将近一半，市场一度担心公司可能扛不住。巴菲特当时不是先买在高位再挨打，而是在下跌过程中、接近底部的时候大举买进去，把合伙基金相当大一部分钱都投了进去。他看中的是旅行支票和品牌信任这些核心东西没坏，丑闻只是暂时冲击。后来这笔投资成了经典。

华盛顿邮报也差不多。1973年买进去的时候已经很便宜了，结果又赶上大熊市，账面一度亏了近四成。公司本身经营还在改善，他没卖，后来收益非常高。可口可乐1988、1989年买进去后长期持有，真正大回撤出现在1998到2003年，从高点跌了超过一半，持续近五年，他也没卖。

富国银行、苹果、比亚迪，都有过明显回撤。这些案例说明一件事：拿大结果的人，往往也经历过更深的回撤。区别在于，他们判断生意还在，并且有足够的时间和子弹。

巴菲特有一句常被引用的话，大意是如果你喜欢吃汉堡，看到汉堡价格下跌时，你应该高兴而不是难过；同理，如果你喜欢买好公司，当股价下跌时，你应该多买而不是害怕。

当然，这句话背后其实有两个前提。一个是时间足够长，短期价格波动对你不构成压力。另一个是你的子弹足够多，下跌时你还有钱可以加，而不是被迫卖出。他不追求每次都买在最低点，也不怕中间账面亏损。只要公司长期能创造价值，价格越低，未来的回报空间反而越大。

现在回到谷歌。伯克希尔持有Alphabet，近期股价因为市场对AI资本开支、搜索广告增长放缓这些担忧而大幅下跌，网上嘲讽声不少。

但是支持持有的谷歌的理由也不少，搜索仍然是全球最重要的入口之一，YouTube、Android、地图这些生态还有很强的网络效应；云业务虽然起步晚，但增速和规模都在提升；AI投入虽然很大，短期可能压制自由现金流，但长期仍有变现的可能；现在只是市场情绪从AI狂热转向了AI开支太贵，所以估值被杀一波。

不过，让你谨慎潜在风险的理由也很实在。搜索面临真正挑战，AI搜索可能改变用户习惯，广告变现效率未必能完全跟上；资本开支强度高，如果投入持续高企而变现速度慢于预期，自由现金流会承压；竞争也很激烈，微软、亚马逊这些不会给谷歌轻松的时间。

巴菲特为何选择谷歌？

巴菲特自己说过，是他先出手买谷歌的。2025年三季度伯克希尔第一次建仓Alphabet，后来又大幅加仓，包括直接参与了谷歌一笔约100亿美元的增发。到今年年中，这笔持仓已经成了伯克希尔第三大股票投资。

他选谷歌，主要有几个原因。

一是AI。阿贝尔后来解释过，他们在伯克希尔自己的公司里已经能看到AI对业务的实际影响，知道这不是空概念。谷歌在云、模型、芯片和数据中心上都有布局，是这场竞赛里的重要玩家。巴菲特过去对科技公司一直比较谨慎，主要是因为变化太快、看不懂。这次他主动买了，等于是认可了AI对未来商业的长期影响。

二是他后悔没早点买。他和芒格早就知道谷歌搜索赚钱能力有多强。GEICO很早就在用谷歌广告，他们亲眼看到广告费一直在涨，而谷歌的边际成本几乎可以忽略。他以前公开说过错过谷歌是个错误，这次出手某种程度上是把这个遗憾补上了。

三是生意本身符合他的基本标准。搜索仍然占据绝对主导地位，广告现金牛还在，云业务也在高速增长。虽然现在资本开支巨大，自由现金流短期承压，但公司整体盈利能力依然很强。他的核心逻辑一直是找那些能长期赚高资本回报的生意，谷歌在他看来至少比大多数股票更可能做到这一点。

不过他也没把谷歌说成最喜欢的公司。他明确说过，伯克希尔手里至少有四五家生意他更喜欢。他也指出，现在这些科技巨头都在砸几百亿美元搞AI基础设施，竞争激烈，花钱的压力很大。他选谷歌，更多是因为它在这场竞赛里相对有优势，而不是因为它没有风险。

所以，巴菲特选谷歌，不是突然转性去追热点，而是觉得搜索和云的护城河还在，AI又给它打开了新的增长空间，价格在他看来也还说得过去。他买的是长期能持续赚钱的生意，而不是短期题材。

我们该不该抄底？

该不该抄底，其实不是看到跌了就抄这么简单。如果判断谷歌的核心生意长期仍能创造价值，当前下跌更多是情绪和短期开支担忧，而不是永久性受损，那么它就有点像历史上那些外部冲击导致的暂时便宜。这时候，有足够时间、有余钱的人，可以考虑分批买入，而不是一次押注。如果担心搜索被AI彻底颠覆，或者资本开支长期无法转化为利润，那现在的便宜可能只是看起来便宜，实际是价值在下降。这种情况下，回撤就不是机会，而是风险。

巴菲特的优势在于，他既能忍受账面亏损，又能在确认生意还在的时候继续持有甚至加仓。对大多数人来说，更现实的做法是先搞清楚自己是否真的看好谷歌未来五到十年的基本面，再决定要不要在下跌时买一点。价格便宜只是条件之一，不是充分理由。真正能拿大结果的人，往往不是买在最低点的人，而是买对了公司、并且能拿得住的人。谷歌这次跌完后，市场会给出答案，但答案不会很快出现。