美国国债还会继续涨，这几乎没什么可争论的。

霍尔曼·詹金斯上周在《华尔街日报》的专栏里说得直白：如果不靠通货膨胀、削减开支、加税，或者干脆用排长队、降低服务质量这些软性手段悄悄收回福利，美国根本没法应对迫在眉睫的债务危机。

但有意思的是，市场似乎并不买账。30年期国债的表现平静如常，丝毫没有反映出詹金斯笔下的那种紧迫感。
这背后其实有它的道理。美国国债市场不仅是全球最深、流动性最强的市场，更是一个高度信息敏感、目光长远的晴雨表。它看的不是明天的政治头条，而是未来二三十年的财政图景。

正因如此，当债务规模节节攀升时，收益率反而一路走低，过去45年就是这么过来的。市场用真金白银投下信任票：他们相信美国未来能收上更多的税，而不是会违约或赖账。
问题就出在这里。詹金斯开出的药方，比如削减开支，在现实政治中几乎注定失效。政客的本质就是花钱，省下来的钱不会消失，只会换个名目花出去。

历史上早有先例：联邦医疗保险最初不过是个30亿美元的小项目，如今却成了财政黑洞。就算真把省下的钱拿来还债，结果可能更糟，债务一降，国会马上就有新的借贷空间，而各种优先事项永远不缺。

尤其现在左右两派难得达成共识，都觉得社保、医保这些老项目占了新政策的资源，那削减旧支出，很可能只是为更大规模的新支出铺路。
至于通过降低服务效率或变相削减福利来挤出资金？同样行不通。省下的每一分钱，最终都会被重新分配到其他正在膨胀的政府议程里。体制本身就不会让财政空间空着。
有人或许会说，那就靠通胀稀释债务吧。理论上没错，美元大幅贬值确实能让债务缩水，但国债收益率压根没给出这种信号。相反，借钱越多、利率越低的现象，恰恰说明投资者并不担心货币崩溃。如果真预期恶性通胀，谁会愿意以近乎零的实际回报，长期持有美国国债？
加税这条路也走不通。过去几十年，税收收入不断上涨，债务却涨得更快。这本身就说明了一个反直觉的事实：市场可能早就觉得现在的税已经够高了，甚至预期未来还能收更多。

正因如此，投资者才愿意接受极低的收益率，他们赌的不是紧缩改革，而是美国财政机器未来更强的吸金能力。
说到底，国债不断飙升，并非因为政府挥霍无度，而是因为市场太有信心。这种信心本身，反而成了债务螺旋上升的燃料。只要投资者相信美国未来能征收到更多税，债务就会继续增长。

而所有试图解决债务的技术性方案，无论是砍支出、加税还是制造通胀，都忽略了这个核心逻辑：问题不在支出失控，而在信任过剩。而这份信任，恰恰让任何真正的约束变得遥不可及。