无论美联储明年会不会降息，2026年的美股大概率还是会涨。这话听起来多少有点反常识——毕竟眼下估值不低、政策路径模糊、地缘局势也时不时添乱，市场情绪总在乐观与焦虑之间来回拉扯。

但支撑这一判断的，并不是对经济数据或政策风向的过度乐观，而是一个历经百年验证、几乎“刻进骨子里”的历史规律：自1897年以来，在过去129个完整的日历年中，美国股市（以道琼斯工业平均指数为代表）大约每三年就有两年是上涨的，整体胜率稳定在66%左右。

更令人惊讶的是，这个概率几乎对所有“前提条件”免疫。年初估值高不高？前一年是赚是亏？白宫由谁主政？美联储是在加息还是放水？

这些我们日常反复琢磨的问题，放在百年尺度下，居然对来年涨跌的概率影响微乎其微。统计检验也证实了这一点：不同情境下的数据差异，在常规的95%置信水平下并不显著。换句话说，试图靠市盈率、周期调整市盈率（CAPE）或者货币政策预期去精准预判明年走势，效果可能和凭直觉猜硬币差不多。

这背后其实藏着市场的某种“自我平衡”机制。想象一下，如果所有人都笃定明年股市必涨，今天就会有大量资金提前涌入，把价格推高，相当于把明年的收益提前兑现，反而压缩了真正上涨的空间；反过来，如果市场一致看空，恐慌性抛售会让股价提前下跌，反而降低了后续继续大跌的可能性。

正是在这种动态博弈中，市场悄然将年度上涨的概率稳定在了三分之二左右——不多不少，刚好维持一种微妙的均衡。

当然，这绝不意味着当前高估值可以被轻描淡写地忽略。事实上，当CAPE或普通市盈率远高于历史均值时——就像现在这样——确实预示着未来十年的长期回报可能偏弱。但关键在于，“长期”和“短期”遵循的是两套逻辑。

上世纪90年代就是最生动的教材：格林斯潘早在1996年就警告“非理性繁荣”，当时估值泡沫已经肉眼可见，可道指在1997、1998、1999年依然连年攀升，直到2000年才真正崩盘。

短期走势常常由流动性、情绪和动量驱动，而长期回报则更多取决于估值与盈利的基本面。两者虽有关联，却经常在时间上错位，甚至背道而驰。

所以，面对2026年的市场，或许不必过度纠结美联储会不会降息、通胀是否彻底驯服，或者大选结果会掀起多大波澜。

历史一再提醒我们，这些变量虽然在新闻里喧嚣一时，却很少真正改变股市年度涨跌的基本概率。当然，66%的上涨概率也意味着有三分之一的可能亏损。

是否愿意接受这种内生于市场的不确定性，终究是每个投资者自己的选择。但有一点值得警惕：别总以为“这次不一样”——市场的底层规律，往往比我们的愿望更冷静，也更持久。