有一个非常厉害的股市估值指标又突破红线了，而且是史上第二次。上一次出现这种情况，还是在让无数人倾家荡产的1999年互联网泡沫时期。

这个指标到底有多牛？

它就是由诺贝尔经济学奖得主罗伯特·席勒教授发扬光大的“周期性调整市盈率”，简称CAPE，或者叫Shiller P/E。这个指标可不是一般地简单粗暴，它非常聪明，会回顾过去十年调整过通胀的平均盈利来衡量股价，这样就能尽量排除掉经济周期的影响，给出一个更稳健、更真实的估值。

那现在它发出了什么警报呢？

各位注意了！最近这个Shiller P/E指标，它直接突破了40大关。这可不是闹着玩的。翻开历史记录，这个指标达到40以上，一共就只有两次。一次就是现在，另一次，就是1999年，那个科技股泡沫破裂的前夕。

这一下，就让大家紧张起来了。你想啊，上次出现这么高的估值，紧接着就是股市大跌，多少人因此亏得血本无归。现在又来了这么一出，很难不让人联想到历史。

历史数据告诉我们什么？

Shiller P/E这个指标啊，它的峰值往往就是市场未来表现不佳的预兆。比如1929年大萧条前、1966年以及2000年科技泡沫破裂前，这个指标都达到了高点。而紧随其后的十年里，美国股市实际的回报率（就是扣除通胀后的真实收益）都是负的。这说明在高估值的时候入场，未来很可能要吃亏。

那有人可能会问了，这次不一样吗？

每次市场高歌猛进的时候，总有各种声音出来说：“这次不同了！”有人说，现在的公司质量更高，像微软这种轻资产、高利润的公司多了。还有人把希望寄托在人工智能（AI）上，觉得AI能带来生产力革命，支撑高估值。

但专家们表示，这些解释在Shiller P/E这个黄金标准面前，显得有点站不住脚。AI确实很火，但它的影响必须是真正变革性且持久的，才有可能让估值回到历史平均水平。而且现在美国企业税率和劳动力成本都处于低位，这在政府赤字巨大和人口老龄化的大背景下，根本就难以持续，甚至可能逆转。

那是不是意味着现在就不能投资美股了呢？

也不是这么绝对。Shiller P/E它不是一个能精准预测短期市场涨跌的工具，高估值状态也可能持续一段时间。但它确实对我们判断长期风险，有着非常重要的参考价值。它提醒我们，当前的高估值，最终是需要修正的。

不过，警报之下，也并非全无机会。有机构根据Shiller P/E建立的模型，对未来十年不同资产类别的回报做了预测，结果发现，机会还是有的。例如美国大型价值股，比如一些传统行业的龙头企业，反而有望实现正回报，预计能达到1.6%。

最有前景的可能在哪里？ 模型显示，美国小盘股、欧洲股票和新兴市场股票，它们的预期年化真实回报最高，能达到4.8%、5.0%和5.4%。

但是，美国大型成长股，也就是像“科技七巨头”这类公司，未来十年的年化真实回报，预计可能是负的，大概在-1.1%。

所以说美股的这个40警报，像是一声警钟，提醒我们对未来的投资要更审慎。特别是那些热门的、高估值的成长股，大家可能要多加小心了。但同时，它也可能在暗示我们，是时候把目光投向那些被低估的市场和资产类别了。