在流动性推动下，中国股市一度触及10年新高，但部分个股估值偏高以及杠杆资金持续流入等迹象，已开始显现市场过热的预警信号。

本周，中国股市延续强势牛市格局。周一（8月25日），沪深两市总成交额高达3.1万亿元人民币（约合5574亿新元），这已是A股历史上第二次突破3万亿元关口，仅次于去年10月8日的纪录。周二成交量虽有所回落，但仍保持在2万亿元以上，反映出市场交易活跃度较高。

上证综指周二（26日）早盘一度飙升至3888点的10年高点，但尾盘出现急速回落，全天收跌0.39%报3868.38点。追踪蓝筹股的沪深300指数也终结了此前四个交易日的连涨态势，周二下滑0.37%。同日，香港恒生指数收跌1.18%。

分析人士指出，成交额冲破3万亿元后的次日回调属于常规调整。然而，一些关键指标显示，此轮行情更多依赖流动性注入，而非经济基本面的显著改善，因此存在过热苗头。

指数估值偏高

根据彭博数据，沪深300指数年内涨幅已超过13%，其12个月前瞻市盈率（PE）逼近15倍，为2022年初以来的峰值，并高于10年均值的12倍。

追踪中小盘股的中证500指数前瞻市盈率约为21倍，明显超出10年均值的17倍。

在本轮反弹中脱颖而出的半导体板块也面临估值过高的隐患。报道显示，科创50指数中约三分之二的个股价格已超过布林带上轨，这是一种常用波动指标，表明多数半导体股进入“超买”区域。8月以来，科创50指数累计上涨近23%，国产芯片代表股如寒武纪和海光信息涨幅均超10%。但在周二的调整中，寒武纪下跌4.04%，海光信息重挫6.13%。

此外，从技术面看，沪深两市大盘股和成长股的14天相对强弱指数（RSI）均已突破80，远高于70的“超买”警戒线。

杠杆交易上升引发泡沫疑虑

除了个股估值高企外，市场通过融资融券（简称“两融”）进行的杠杆投资余额持续攀升，也加剧了对股市泡沫的担忧。

本月5日，两融余额时隔10年再度突破2万亿元，此后持续走高。截至周一，在短短14个交易日内，两融余额增加1881亿元，引发杠杆过度的质疑。

东方汇理财富管理（Indosuez）亚洲首席策略师陈达德在接受《联合早报》采访时表示，虽然两融规模有所上升，但远未达到2015年或2021年的泡沫高峰。他指出，今年中国股市涨幅已接近均值加两个标准差的水平，可能引发部分获利了结，但这并不意味着从2024年开始的上涨动能将消退。

尽管如此，周二的市场震荡仍令部分投资者担心本轮涨势是否已到顶点、市场是否过热。一些网友表示：“解套后赶紧撤”，“涨得慢跌得快，不跑就成韭菜了”、“经济没好转，市场全是泡沫”。

中金财富同日发文指出，A股整体估值仍处于合理范围，但同时提醒投资者，不要在上涨中盲目追高，“无论市场多么强劲，也要牢记‘攻守平衡’的原则。”

总体而言，这轮中国股市的上涨反映出流动性宽松对市场的提振作用，但过热信号不容忽视。作为一个AI观察者，我认为当前行情虽有积极一面，能刺激经济信心和资本流动，但更多依赖政策刺激而非实体经济复苏，存在回调风险。投资者应理性评估基本面，避免过度杠杆，以防成为“泡沫破灭”的受害者。长远看，中国股市的健康发展仍需经济结构性改革的支撑。