美国总统特朗普在一次内阁会议上表示，要对进口药品征收200%的关税，市场一度以为制药行业要遭殃。但很有意思的是，过去一周，美国制药股反而小幅上涨了1%，而大盘基本持平。这是怎么回事？

虽然特朗普喊出了“200%关税”这个吓人的数字，但他也表示，我们会给大家大概一年、一年半的时间准备，之后才开始征税。

这意味着制药公司有至少一年半的时间可以继续免关税进口。实际操作上，这个缓冲期可能会拖得更久。有分析师称，如果今年开始算起，药企能免税进口到2027年，而且还可以通过提前大量囤货，把库存撑到2028年。

分析称，特朗普的关税威胁并非完全没用。反而起到“催生回流生产”的效果。第一，厂商疯狂囤货。例如，有报道称，今年从爱尔兰运到美国的激素类药物（包括流行的减肥、糖尿病药物）价值高达360亿美元，是去年的两倍多。

第二，制药公司宣布加大美国本土投资。例如，礼来宣布要在美国投资270亿美元扩建生产设施。企业都在赶着把生产线搬回美国，以后在本土生产卖给美国患者。

把药厂迁回美国，原本会面临更高的税负。制药公司当年之所以把生产外包到爱尔兰，就是因为那边税低。但特朗普的“大漂亮法案”给他们准备了甜头。该法案允许立即抵扣研发和设备支出，并提高利息抵扣上限。这些税收优惠大幅降低了他们在美国新建工厂的成本。

关税对制药公司利润的打击有多大？以默克为例，通过提前囤货、分阶段转移生产线、削减成本等策略，分析师预计到2027或2028年时，关税对默克利润的打击可能只有1%到2%。甚至比之前估算的25%关税版本还要小，因为企业有了更多绕路空间。

而且因为业界预期这个新局面会成为常态，制药业的并购潮也在继续。默克宣布以约100亿美元收购Verona Pharma，礼来也宣布了13亿美元的收购案。这说明资本市场认为行业前景可控，没有因为关税威胁而全面熄火。

总之，特朗普用200%关税威胁，实际上是逼着药企把生产线搬回美国。企业虽然要花钱建厂，但有税收优惠，还能囤货缓冲。最终，美国本土的制药供应链可能会更强，白宫和制药业可能都能从中受益。

这或许是一个少见的双赢结果。对白宫来说，制造业回流是政绩。对药企来说，有时间、有空间、有优惠，冲击可控。