2025年5月16日，穆迪宣布将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1，理由是美国政府债务激增、利息支付压力攀升以及财政赤字居高不下。

至此，三大评级机构——穆迪、标普（2011年下调）和惠誉（2023年下调）——全部剥夺了美国AAA评级的光环。这一事件不仅标志着美国财政信誉的进一步下滑，也为全球金融市场敲响了警钟。

市场冲击：波动显著但未失控

穆迪下调评级引发了市场股债汇三杀。

美股三大指数承压，标普500和纳斯达克指数首日分别下跌0.76%和0.98%。

债市方面，10年期美债收益率短暂升至4.5%，反映投资者对美债风险的重新评估。

汇市中，美元指数小幅回落，黄金价格上涨，显示避险情绪升温。

然而，市场波动虽显著，却未演变为系统性恐慌。这与2011年标普下调时的剧烈动荡形成鲜明对比，当时标普500一周内暴跌7%，全球股市普跌，新兴市场资本外流加剧。

2023年惠誉下调评级时的市场反应同样温和，下调当天标普500仅跌0.5%，后续三个月累计下跌10%部分归因于季节性因素。

下调美国主权信用评级对市场的冲击有限，这表明市场对美国债务问题已有预期，且美债作为全球最安全资产的地位未被撼动。

此外，2011年后华尔街调整衍生品合同，允许非AAA评级的政府债券作为抵押品，而以前只能买AAA评级的政府债券，这种对美债的豁免，有效降低了评级下调对市场的放大效应。

历史回顾：从剧烈动荡到逐渐适应

2011年标普下调是美国财政信誉的首次重大打击，因债务上限谈判僵局和赤字恶化，市场猝不及防。衍生品市场因禁止非AAA抵押品引发强平，叠加全球避险资金涌入美债，10年期美债收益率不升反降（从3%跌至2.5%）。相比之下，2023年惠誉下调的影响较小，投资者已逐渐适应美国债务问题的“新常态”。2025年穆迪下调的温和反应进一步印证，市场对美国债务危机的敏感度正在下降，但短期波动仍不可避免。

美债需求：评级下调影响有限

评级下调是否会限制机构购买美债？答案是影响有限。

尽管三大机构不再给予美国AAA评级，美债仍被视为全球最安全资产，背靠美国经济和美元储备货币地位。全球央行、养老基金和主权财富基金对美债需求依然强劲，因其流动性高且替代品风险更大。例如，中国虽在2025年3月减持美债，仍是第三大持有国。2011年后，衍生品市场规则的调整也降低了评级下调对机构投资的直接冲击。

不过，部分对评级敏感的机构（如保险基金或银行）可能因内部规定减少美债配置，导致持仓调整。这可能推高美债收益率，增加美国融资成本。当前10年期美债收益率已升至4.5%，反映市场对风险的重新定价。

债务阴云下的政策考验

穆迪下调评级是美国债务危机深化的又一信号。美国债务规模已达36万亿美元，占GDP约134%，预计2035年升至150%以上。2025财年利息支出预计超1万亿美元，挤压其他预算。政治僵局加剧危机，两党在债务上限和财政改革上的分歧增加政府停摆风险。市场对美债的信心虽未崩塌，但评级下调和高收益率可能削弱长期吸引力，尤其若新兴市场加速减持美债。

对美联储而言，债务危机带来复杂挑战。评级下调推高美债收益率，迫使美联储在抗通胀和稳定债市间权衡。2025年市场预计联邦基金利率维持在4.5%-5%区间，降息空间受限。若债务危机引发市场剧烈动荡，美联储可能重启量化宽松，但这会加剧通胀预期，限制政策灵活性。长期看，若债务问题恶化，美联储可能被迫间接“货币化”债务，与当前政策目标冲突。

穆迪下调美国主权评级虽未引发2011年般的市场风暴，但暴露了美国债务危机的深层隐患。市场对评级下调的适应性增强，美债需求短期无虞，但高收益率和财政压力正逐步侵蚀美国经济韧性。未来，美联储和国会需在财政纪律和货币政策间找到平衡，否则债务阴云可能演变为更大的风暴。全球投资者应密切关注美国财政改革进展，以应对潜在的市场变局。