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欧洲资产年初全面跑赢美国,这种趋势能够持续吗?
 陆一夫    本文来自 Bloomberg
2023年01月24日 09:47
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千年老二的欧洲资产今年表现强劲,让华尔街望尘莫及。欧元区(EARN)股市已从9月低点上涨了38%,迎来了历史上最佳开局。与此同时,该地区的投资级信贷同期领先美国(USA)6个百分点,欧元兑美元上涨了10%。

欧洲资产复苏的主要驱动力是这个冬季异常温暖的天气,这缓解了投资者对该地区可能陷入能源危机的担忧,以及中国(CHN)的重新开放 - - 这是许多欧洲工业的关键市场。头部机构表示,这可能只是一个开始 - - 尽管最近强劲反弹,但欧洲股市的股指仍然非常具有吸引力。

摩根大通私人银行(JPMorgan)的投资策略主管格蕾丝·彼得斯表示:“我们经历了2022年的各种冲击,以及从一个超低利率的世界过渡到一个资产成本高的世界。在这种环境中,欧洲看起来很有吸引力,比标准普尔500指数折价约30%。因此,尽管最近表现优异,但我认为这种情况可以继续下去。”

除股票外,公司债券 - - 完成了有史以来最大的单周发行量。在货币方面,华尔街押注欧元的反弹才刚刚开始。

即使本周的数据显示美国(USA)去年年底通胀降温 - - 或促使美联储(Fed)进一步放缓加息步伐 - - 欧洲股市在数据公布当天的表现仍然优于美国股市。

而最新数据表明,欧洲的情况并不像此前预期的那么糟糕。德国(GER)在第四季度并没有像预期那样陷入衰退,使其全年增长略高于预期,英国(GBR)也是如此。高盛(Goldman Sachs)的经济学家上调了前景预测,现在预计欧元区今年不会陷入衰退。

最重要的是有吸引力的估值。根据彭博社编制的数据,斯托克欧洲600指数的远期市盈率约为12.7倍,而标准普尔500指数为17倍。

CCLA Investment Management的投资联席主管夏洛特·雷兰德表示:“仅从指数的角度来看,美国以外的市场似乎提供了更好的估值。”

部分原因在于成长型的科技股在欧洲股市的权重与美国股市相比非常低。相关的科技股的敞口较低。FANMAG - - 脸书(Meta)、苹果(Apple)、网飞(Netflix)、微软(Microsoft)、 亚马逊(Amazon)、谷歌(Google) - - 占标准普尔500指数的近五分之一的权重。去年这一篮子股票受到了最大的打击,因为利率使这些公司的利润折现大幅下降。

另一方面,欧洲股市的主体是高利润的价值股,这些股票有望在今年再次跑赢大盘。这种趋势已经在年初显现出来。

此外,在中国的敞口更高成为有利因素。德国基准DAX指数今年已经上涨了8%,是标准普尔500指数的2倍以上。

北方信托(Northern Trust)的欧洲、中东和非洲及亚太地区首席投资策略师沃特·斯图肯布尔表示:“我预计欧洲市场今年将继续跑赢 美国。欧洲市场的主体是价值股,美国市场的主体是成长股,目前价值股还有继续上涨的空间。”

尽管如此,历史上看开局良好并不是一个好兆头。根据彭博社(Bloomberg)汇编的数据,上一次新年伊始大幅跑赢美国股市是在2005年至2007年,在这两年势头最终没有持续很长时间。

风险仍然存在,从俄乌战争(The Russia-Ukraine War)到重新引发能源危机的寒潮。同时,由于欧洲央行(ECB)在这个紧缩收紧的初期行动较慢,其政策紧缩还有一段路要走。

图:欧洲与美国的信贷利差已经大幅收窄 来源:Bloomberg

图:欧洲与美国的信贷利差已经大幅收窄 来源:Bloomberg

在信贷市场,摩根大通(JPMorgan)的策略师马修·贝利表示:“风险开始从欧洲转移到其他地区。自俄乌战争以来,欧洲和美国高等级债券的利差达到10年前欧元区债务危机以来的最大水平 - - 自10月份达到峰值以来已经缩小了近一半 - - 我们预计利差将跌至0。”

高收益债券方面,瑞银集团(UBS Group)分析师认为美国的违约率为6.5%,比欧洲高出约3个百分点。

不过,一些机构呼吁谨慎。汇丰控股(HSBC Holdings)已经下调了对欧元区债券的预测,称欧洲央行加息仍在对经济造成不利影响,一些行业尚未表现出可以适应能源成本上升的新时期。

瑞讯银行(Swissquote Bank)的高级分析师伊派克·奥扎卡德卡亚表示:“包括欧元走强在内的许多因素,支持欧洲资产相对于美国的良好表现持续下去。但与此同时,这两个地区都还没有走出困境,另一次重大在这两个市场出现都不会令人意外。”

编辑: 陆一夫
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