国家统计局11月14日发布的数据显示，2025年10月，中国70个大中城市新建商品住宅（剔除保障房后）价格环比下跌0.45%，创下2024年11月以来最大单月跌幅；二手住宅价格环比下跌0.66%，则是2024年9月以来最深的月度跌幅。房价下行压力仍在持续放大，反映出终端购房需求尚未真正回暖。

这场已持续四年的房地产调整，已成为拖累中国经济的最主要结构性因素之一。统计局新闻发言人付凌晖在当天的国新办发布会上回应称，当前房地产市场正处于从“高杠杆、高周转”旧模式向“新模式”过渡的深刻调整期，部分指标出现较大幅度波动属于正常现象，不必过度解读。

不过，他也承认，政策正逐步显效，主要体现在三个层面：

销售端降幅明显收窄

2025年1-10月，全国商品房销售面积和销售额同比分别下降6.8%和9.6%，降幅较2024年同期大幅收窄9个和11.3个百分点，较2024年全年也有改善，说明“以价换量”策略在一定程度上稳住了成交。

库存端持续消化

截至10月末，商品房待售面积7.56亿平方米，环比9月末减少322万平方米，已连续8个月下降。去库存节奏虽不算快，但方向明确。

房企资金面边际好转

在“白名单”融资协调机制扩围等政策推动下，1-10月房地产开发企业到位资金同比降幅较2024年同期和全年分别收窄9.5和7.3个百分点，现金流最紧张的阶段可能已经过去。付凌晖最后总结：房地产市场仍在新旧模式转换的关键阶段，转型需要时间，波动在所难免。下一步将落实中央城市工作会议精神，通过“控增量、优存量、提品质”，长短结合、标本兼治，推动市场实现高质量发展。

数据背后的真相比官方表述要严峻得多。

连续四年深度调整、房价创年内最快跌幅，这已不是简单的“转型阵痛”，而是需求端发生了不可逆的结构性萎缩：高房价透支了三代人的购买力，年轻人躺平、延迟结婚生育，改善性需求被高杠杆老房子套牢，刚需又被收入预期拖累。在这种背景下，仅仅靠“白名单”输血、松绑限购限贷、降首付降利率这些供给端和交易端政策，顶多能减缓下滑速度，却很难真正把需求拉回来。

去库存连续8个月下降听起来不错，但7.56亿平方米的绝对值仍然高得吓人（相当于近7年的消化周期），而且主要是靠房企大幅降价硬去，利润几乎被抹平。资金面“降幅收窄”也只是相对的少跌一点，房企到位资金整体仍是负增长，现金流依然紧绷，暴雷风险并未根本解除。

更关键的问题在于，官方反复强调的“新模式”至今仍停留在口号层面：租购并举、保障房、旧改、城中村改造这些方向都对，但真正落地的增量政策力度远远不够，融资、土地、税费等核心痛点没有实质性突破。市场参与者最需要的，是一个清晰、可预期的盈利模式，而不是继续在“保交楼”和“防风险”的紧箍咒里苦苦支撑。

如果2026年上半年还看不到更大力度的需求端刺激（比如大幅降低交易税费、彻底放开限价、共有产权房大规模试点等），中国房地产大概率仍将维持低位震荡，甚至不排除个别城市出现系统性风险。届时，它对经济增长、地方政府财政、银行资产质量的拖累会比现在更明显。

一句话总结：政策正在努力“止血”，但离“造血”还有相当距离。真正的底，恐怕还得等需求侧的信心真正修复，或者等一个足够大胆的制度性变革。