2025年三季度，美国SEC陆续披露机构投资者的13F报告，揭示了资产管理规模超过一亿美元的机构和知名投资大佬们的最新美股持仓。作为长期价值投资者的代表人物，段永平管理的H&H投资公司三季度持仓再次引发市场关注。通过对苹果、伯克希尔、阿斯麦等核心标的的操作，可以窥见他对科技与蓝筹结合的独特理解，以及在风口浪尖上的理性布局。

在苹果的持仓上，段永平采取了微调策略。三季度苹果股数略减0.82%，约29万股，整体持仓市值达到89亿美元，占投资组合总比重60.42%。这一动作更像是被动的“再平衡”，由于苹果股价一路走高，适度减持腾出现金空间。段永平长期以来对苹果的偏爱众所周知，他曾将其仓位推至八九成。对于苹果的未来，他坦言：“不便宜了。如果把钱存在银行里拿一个多点的利息，你还不如买苹果。苹果一直很强，有那么多用户，AI最后落地还是在手机上。再翻一倍两倍三倍都有可能，但不保证一定会。”

尽管持仓略减，但苹果依然是段永平组合中不可动摇的核心，这反映了他对公司文化和商业模式的高度认可。他对苹果的偏好不仅是对企业盈利能力的认可，更是对其长期竞争力和生态布局的认可。通过集中持仓，他在享受企业成长红利的同时，也在为投资组合建立一个稳定的核心支撑。

与苹果相比，三季度段永平最显著的操作是大幅增持伯克希尔·哈撒韦。尽管离巴菲特退休的日子越来越近，且伯克希尔股价经历一段低迷，但这并未阻止段永平加仓的步伐。三季度，他增持伯克希尔B股181万股，增幅高达53.53%，显示出对巴菲特和伯克希尔长期价值的坚定信心。增持时股价约在464美元，随后一路上涨至约502美元。段永平曾在公开论坛中表示，“老巴找的人不会差到哪里去，它的文化不会变，伯克希尔肯定比随便买一个共同基金要好。”

这种加仓策略体现了段永平长期投资理念的核心：在低估或者市场情绪波动时果断加仓优秀企业，耐心持有等待价值释放。伯克希尔不仅是保险和多元化产业的巨头，更是一家文化稳健、治理结构成熟的公司，这与段永平追求长期稳健回报的风格高度契合。

三季度另一笔值得注意的交易是新进阿斯麦，买入8万股，市值约7745万美元，排名第十。阿斯麦作为全球光刻机龙头，其技术壁垒和高端半导体市场地位不可替代。加上组合中已有微软、英伟达、台积电和长期持有的谷歌，这一系列布局显示段永平在AI和半导体赛道上的战略思路——通过核心科技龙头构建稳健成长的投资组合。整体来看，AI及半导体相关持仓占比5.77%，市值约8.5亿美元，这一比例显示出他对科技创新和产业前沿的谨慎参与。

关于AI的投资逻辑，段永平在访谈中直言：“AI至少要掺和一下，完全错过有点不太合适。”他对英伟达的生态能力表示认可，认为其长期布局和技术壁垒使得行业难以取代。段永平对台积电的看法也从“不懂”到认可其半导体AI崛起路径的独特价值，“谁都逃不过台积电，它把所有人都干掉。”他分析认为，尽管价格近期上涨迅速，但结合未来发展潜力，这些龙头仍有投资合理性。

谷歌在段永平的组合中仍占一席之地，他坦言对搜索业务被AI替代存在不确定性，但整体认为公司依然稳健。他的操作逻辑并非追逐短期风口，而是基于对企业长期竞争力的理解。对于投资者而言，这种逻辑提供了宝贵的参考：即便面对新兴技术浪潮，长期价值与核心竞争力仍是稳健投资的根基。

段永平的组合策略呈现出三大特点。首先是核心集中：苹果和伯克希尔仍然是组合支柱，通过高度集中持仓捕捉长期价值。其次是科技前沿布局：AI和半导体赛道虽占比不高，但通过微软、英伟达、台积电、谷歌及新进阿斯麦形成覆盖，既参与科技红利，又避免过度集中风险。第三是理性调整：微幅减持苹果腾出资金增持伯克希尔、新进阿斯麦，体现灵活调仓和风险控制。

值得注意的是，三季度市场上围绕AI投资存在明显分化。大空头三季度高比例做空AI，部分基金选择减持英伟达，而贝莱德、摩根大通、景顺集团等仍加仓。这种分化反映出机构投资者在面对技术创新时不同的风险偏好和判断逻辑。段永平选择“掺和一下”，不是追风口，而是基于对核心企业长期生态和技术壁垒的判断。

投资逻辑上，段永平关注企业文化、管理团队稳定性、行业壁垒及长期盈利能力。在苹果上，他看中的是生态和用户黏性；在伯克希尔，他看中的是文化和治理结构；在阿斯麦和台积电，他看中的是技术壁垒和行业格局；在英伟达和谷歌，他看中的是生态体系和创新能力。这种组合既有稳定收益支柱，又不乏参与技术变革的成长机会，显示出独特的长期战略视角。